>> 國泰君安-華域汽車(600741)2018中報點評：零部件龍頭盈利能力逐季提升-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王炎學(xué)，石金漫 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司Q2 實現(xiàn)營收 413.78億元，同比+20%（其中華域視覺帶來增量10%，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品增長10%）,歸母凈利潤18.63 億元，扣非歸母凈利潤17.37 億元，同比+10%。業(yè)績符合預(yù)期。 Q2 毛利率14.15%同比+0.37%、環(huán)比+1.09%。盈利能力提升增強(qiáng)。公司上半年研發(fā)費用17 億元同比+58%，主要投向智能車燈、智能駕駛領(lǐng)域，通過產(chǎn)品升級提升盈利能力。維持公司18/19/20 年EPS2.60 /2.62/2.88 元，由于實施分紅下調(diào)目標(biāo)價至30.62 元（原32 元）。
受益華域視覺新客戶及上汽集團(tuán)銷量放量，公司實現(xiàn)快速增長。預(yù)計華域視覺2018 年收入同比增長20%，主要來自于新客戶放量（美國市場、國內(nèi)自主品牌吉利、廣汽等），此外我們預(yù)期后續(xù)管理整合將提升華域視覺1%~3%的凈利率。2018FH 上汽集團(tuán)累計銷量同比+11%，顯著高于行業(yè)4%增速，受益上汽集團(tuán)快速增長以及行業(yè)集中度提升帶來的零部件龍頭公司效應(yīng)，預(yù)計公司下半年增速將繼續(xù)顯著優(yōu)于行業(yè)增速。
海外內(nèi)外飾整合仍在推進(jìn)中。公司2018FH 海外營收153.32 億元，同比-3%，主要受歐美市場低迷所拖累，延鋒內(nèi)飾（不包含座椅）海外毛利9-10%，相比國內(nèi)11%左右也略有差距。
催化劑：新產(chǎn)品毫米波雷達(dá)、ADAS 量產(chǎn)盈利。
風(fēng)險提示：貿(mào)易戰(zhàn)帶來海外市場的不確定性，人民幣匯率升值帶來盈利能力下滑的風(fēng)險，汽車行業(yè)增速放緩的風(fēng)險。
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