>> 中信建投-信捷電氣（603416）控制+驅動帶動小型PLC龍頭業(yè)績穩(wěn)步增長-180824
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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公司為內資小型PLC 龍頭，技術水準與主流外資企業(yè)相近，高效響應客戶需求，市占率逐年提升，目前市占率逾6%。做穩(wěn)小型PLC 基礎上，公司推出XG 系列中型PLC，目前已有第二代產品，中長線有助打造完整PLC 自動化系統(tǒng)。
通用自動化業(yè)務板塊預計訂單增長40%以上，全年維持高增長
公司伺服業(yè)務持續(xù)發(fā)力。2018 上半年，公司該業(yè)務收入7700 萬元，同比增速近40%，體量尚小但發(fā)展趨勢良好，訂單快速增長。公司以控制層起家，夯實伺服業(yè)務后，打造整體解決方案，將顯著提升市場拓展能力。伺服行業(yè)空間大于PLC，公司通過伺服產品的突破，一方面可以配合PLC 提供解決方案，另一方面打開了成長天花板，伺服有望在2020 年后體量超過PLC、成為公司第一大業(yè)務板塊。
綜合毛利率下降3.55pct,三費占比降低，費控能力較強
公司上半年毛利率同比降低，主要是由于伺服產品占比提升，2017 年公司PLC 產品毛利率55.85%，處于行業(yè)平均水平，而伺服系統(tǒng)毛利率僅30.78%，顯著低于同行40%以上的毛利率。但是，伺服業(yè)務占比提升有利于公司長遠發(fā)展，由于工控產品系統(tǒng)采購、打包采購需求特點明顯，產品線豐富程度已經成為企業(yè)核心競爭力，公司伺服業(yè)務開拓有利于補充驅動領域短板，促進控制領域的PLC 業(yè)務增長，并協(xié)同帶動HMI、智能裝置、機器視覺等業(yè)務發(fā)展。
預計公司18、19、20 年的營收分別為6.24、8.11、10.33 億元，歸母凈利潤分別為1.46、1.82、2.20 億元，對應EPS 分別為1.04、1.29、1.57 元，對應PE 分別為22.8、18.3、15.1 倍，維持“買入”評級，目標價35.4 元。
風險提示：1）工控市場增速不及預期；2）伺服客戶開拓不及預期。
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