久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        點(diǎn)評(píng)：
        重點(diǎn)市場(chǎng)景氣提升幅度大，均價(jià)上漲釋放盈利彈性。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料綜合銷(xiāo)量3216  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%，預(yù)計(jì)增量主要由西南區(qū)域貢獻(xiàn)。銷(xiāo)售均價(jià)大幅上行，我們測(cè)算上半年水泥及熟料綜合噸均價(jià)為325  元，同比上漲61  元，得益于西南地區(qū)今年以來(lái)強(qiáng)勁的需求表現(xiàn)和價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度單價(jià)均價(jià)在一季度高位的基礎(chǔ)上略有提升。價(jià)格的大幅提升也是公司上半年盈利大超預(yù)期的重要原因。噸盈利為近年最好水平，上半年水泥及熟料綜合噸毛利、噸凈利分別為125  元、70  元，同比分別提升57  元和41  元。分區(qū)域來(lái)看，除西藏外其他主要市場(chǎng)盈利均有明顯提升，華中市場(chǎng)的改善幅度最為顯著，而西藏因階段性需求波動(dòng)和價(jià)格政策導(dǎo)致盈利略有下滑。
        財(cái)務(wù)費(fèi)用壓縮幅度大，負(fù)債率持續(xù)下行。公司上半年水泥及熟料噸三項(xiàng)費(fèi)用為50.7  元，同比增加1.9  元。上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用總額同比減少36.3%至2.55  億元，對(duì)應(yīng)噸財(cái)務(wù)費(fèi)用壓縮4.7元至7.9  元。財(cái)務(wù)費(fèi)用的持續(xù)壓減與公司良好盈利下帶息債務(wù)規(guī)模的減少有關(guān)。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)123.8%至26.90  億元，而購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金僅為9.51  億元。考慮到盈利的持續(xù)性以及資本開(kāi)支規(guī)模的縮減，我們判斷公司杠桿率將會(huì)持續(xù)降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)壓縮，去年公司分紅比率為20%，具備進(jìn)一步提升的空間。
        骨料、環(huán)保業(yè)務(wù)加速拓展，海外擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期增量亮點(diǎn)顯現(xiàn)。骨料盈利水平大幅提升，銷(xiāo)量為612  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%，貢獻(xiàn)收入5.39  億元，同比增長(zhǎng)54.5%，毛利率達(dá)到63.5%，同比上升19  個(gè)百分點(diǎn)，測(cè)算噸毛利達(dá)到35  元，預(yù)計(jì)噸凈利超過(guò)15  元。目前。西藏山南、四川渠縣、云南開(kāi)遠(yuǎn)等骨料項(xiàng)目正在建設(shè)之中，公司去年年底骨料投產(chǎn)產(chǎn)能2100萬(wàn)噸，今年在建的1600  萬(wàn)噸產(chǎn)能滿(mǎn)產(chǎn)后預(yù)計(jì)有望貢獻(xiàn)2  億元以上的凈利潤(rùn)。環(huán)保業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)，各類(lèi)廢棄物入窯處置量達(dá)到  68.38  萬(wàn)噸，同比提升  18.4%，此外，公司在尼泊爾2800  噸/天水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底將開(kāi)工建設(shè)，反映海外擴(kuò)張也在穩(wěn)步推進(jìn)。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為48.26  億元、52.86  億元和56.41  億元，8  月23  日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為6.2  倍、5.7  倍和5.3  倍，持續(xù)看好。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)需求超預(yù)期下滑、多元業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局大幅惡化、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)