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    量?jī)r(jià)齊升，盈利能力大幅提高
    2018H1 公司銷售水泥及商品熟料 3216 萬噸，同比增長(zhǎng) 1.13%；銷售骨料 612萬噸，同比增長(zhǎng) 12.37%；各類廢棄物入窯處置量達(dá)到 68.38 萬噸，同比提升18.4%。我們測(cè)算 2018H1 公司銷售噸價(jià)格約 324.7 元/噸，噸成本約 199.4 元/噸，噸毛利約 125.4 元/噸，噸費(fèi)用約 50.7 元/噸，分別較上年同期提升 60.9元、3.4 元、57.4 元和 1.9 元，同比增長(zhǎng) 23.1%、1.7%、84.6%和 3.9%。此外，混凝土、骨料分別實(shí)現(xiàn)收入 5.39 億元和 3.39 億元，同比增長(zhǎng) 29.2%和54.5%，毛利率達(dá) 23.3%和 63.5%，分別同比提高 5 個(gè)和 19.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    生產(chǎn)線建設(shè)有序推進(jìn)，受益行業(yè)高景氣
    公司生產(chǎn)線建設(shè)有序推進(jìn)，西藏山南三期 3000 噸/日水泥熟料生產(chǎn)線已于 8 月正式投產(chǎn)，云南祿勸 4000 噸/日，黃石 285 萬噸/年水泥熟料生產(chǎn)線已經(jīng)開工建設(shè)。海外尼泊爾 2800 噸/日水泥熟料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底將開工建設(shè)。公司現(xiàn)擁有水泥產(chǎn)能 9000 萬噸/年、商品混凝土 2380 萬立方/年。今年上半年，華新主要銷售區(qū)域水泥價(jià)格均大幅提升，其中湖北地區(qū)約 446 元/噸，湖南地區(qū)約 448元/噸，西南地區(qū)約 413 元/噸，分別同比高出 21.0% 、47.6%和 26.4%。隨著生產(chǎn)線逐步建成，疊加行業(yè)高景氣，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。
    加碼骨料及環(huán)保業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望多點(diǎn)開花，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司骨料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，現(xiàn)有產(chǎn)能 2100 萬噸/年，西藏山南、四川渠縣、云南開遠(yuǎn)等 200-600 萬噸/年骨料項(xiàng)目正在建設(shè)之中；環(huán)保業(yè)務(wù)方面，武漢、麗江、十堰、株洲等地區(qū)環(huán)保項(xiàng)目均按建設(shè)計(jì)劃實(shí)施。未來隨著骨料及環(huán)保業(yè)務(wù)的布局深入，產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步擴(kuò)大，業(yè)績(jī)有望多點(diǎn)開花。預(yù)計(jì) 18-20 年 EPS 分別為 2.82/3.29/3.82 元/股，對(duì)應(yīng) PE7.1/6.1/5.2x，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域水泥需求大幅低于預(yù)期；外埠低價(jià)水泥沖擊