>> 海通證券-華新水泥(600801)公司半年報-持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu),積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
錢佳佳，馮晨陽 |
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公司預(yù)計 2018年 1~9 月歸母凈利潤同比增長 150%以上。
點(diǎn)評：
Q2 銷量增速顯著回升，單噸價格、毛利創(chuàng)新高；骨料等其他業(yè)務(wù)增長亦表現(xiàn)亮眼。
1）公司核心布局兩湖、西南，上半年公司所在區(qū)域需求增速高于全國平均水平，2018H1 公司水泥及熟料銷量約 3216 萬噸、同比增長 1.1%，其中受春節(jié)錯位影響，我們預(yù)計 Q2 銷量增速較 Q1 顯著提升。
2）2018H1 公司所在地區(qū)總體供需偏緊，公司水泥熟料單噸價格、成本、毛利分別約 325、199、125 元，分別同比+61、+3、+57 元，噸價格和噸毛利均創(chuàng)歷史新高。
3）2018H1 公司水泥熟料業(yè)務(wù)收入占比約 87.9%（同比-1.6pct），除水泥熟料業(yè)務(wù)外，公司混凝土、骨料、其他收入（包括材料銷售、租賃收入等）分別約5.4、3.4、5.6 億元，同比+29.2%、+54.5%、+61.9%，增長表現(xiàn)亮眼，毛利率分別約 23.3%、63.5%、20.4%，分別同比+5.0、+19.2、-13.2pct，骨料盈利水平表現(xiàn)突出。
噸費(fèi)用有所提升，噸凈利創(chuàng)歷史新高。
2018H1 年公司噸費(fèi)用（稅金及附加、三費(fèi)）約 58 元、同比提升 5 元，其中噸稅金、銷售、管理、財務(wù)用分別同比+3、+4、+2、-5 元。2018H1 公司噸凈利約 70 元、同比提升 47 元，創(chuàng)歷史新高。
國際化布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，國內(nèi)繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)、布局新業(yè)務(wù)。
1）海外方面，公司目前已投產(chǎn)熟料產(chǎn)能接近 400 萬噸（塔吉克斯坦、柬埔寨合計 4 條熟料生產(chǎn)線）、熟料產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的 7%；尼泊爾納拉亞尼 2800t/d線（計劃年底開工）、哈薩克斯坦阿克托別 2500t/d、東非項目線前期工作有序進(jìn)行。2018H1 海外子公司華新亞灣、柬埔寨公司凈利潤分別約 6613、5586 萬元、較 2017H1 的-8288、4708 萬元有所好轉(zhuǎn)。
2）國內(nèi)方面，公司近期通過產(chǎn)能置換方式優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，淘汰小型生產(chǎn)線，加大大型生產(chǎn)線比例。公司已獲得西藏山南三期 3000t/d（公司預(yù)計 8 月底投產(chǎn)運(yùn)營）、日喀則二期 3000t/d（已開工）、云南祿勸 4000t/d（已開工）和黃石 285 萬噸/年（已開工）等產(chǎn)能置換項目建設(shè)許可，合計占現(xiàn)有熟料產(chǎn)能約 11%。
3）除水泥熟料業(yè)務(wù)外，公司積極擴(kuò)建骨料（已獲得長陽、西藏、渠縣、開遠(yuǎn)等 200-600 萬噸/年骨料項目建設(shè)的許可）、環(huán)保業(yè)務(wù)，2018H1 各類廢棄物入窯處置量達(dá)到 68.38 萬噸，同比提升 18.4%。
維持“優(yōu)于大市”評級。從 2018 年各省固定資產(chǎn)投資規(guī)劃來看，公司所在的華中、西南地區(qū)增速預(yù)期較強(qiáng)，且受益于華東高景氣的外溢。我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 約 3.04、3.23、3.48 元，給予公司 2018 年 PE 8~10 倍，合理價值區(qū)間 24.32~30.40 元。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)基建需求低于預(yù)期；海外項目推進(jìn)緩慢。
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