>> 中信證券-中國動力(600482)2018年中報點評：業(yè)績符合預期，看好公司平臺價值-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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pdf 共3頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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此報告為加密報告 |
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報告期公司收入增長平穩(wěn)，利息支出減少、收入增加，財務費用由去年同期的支出0.34 億元轉為報告期的收入0.78 億元，拉動業(yè)績提升。未來隨著海軍裝備加速列裝以及民船市場的逐步回暖，公司業(yè)績有望進入快速增長通道。
海軍裝備將持續(xù)更替列裝，艦船動力龍頭有望受益。公司是我國唯一大型艦船用汽輪機裝置總承單位，在軍船動力市場幾乎處于壟斷地位。2018 年上半年公司完成多個重點項目，軍品收入穩(wěn)步增加，占比達到16.45%。近期海軍艦船研發(fā)列裝加速趨勢明顯，8 月24 日055 首艦開始首次出海測試，8 月27 日國產航母開始第二次海試。未來軍用艦船列裝加速或帶動動力系統(tǒng)需求釋放，公司有望持續(xù)受益。
新型電池優(yōu)化項目啟動，非船業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司民品非船業(yè)務主要包括化學動力業(yè)務、燃氣動力業(yè)務、海洋核動力業(yè)三大塊?；瘜W動力業(yè)務方面，公司主要產品為汽車蓄電池，具體包括傳統(tǒng)鉛酸蓄電池和AGM、EFB 兩款新型蓄電池。隨著汽車啟停系統(tǒng)逐步普及，新型電池需求上升。8 月21 日公司召開AGM、EFB 電池全面優(yōu)化提升工程啟動會，提出要盡快實現(xiàn)產品穩(wěn)定和性能指標再提升，未來產品競爭力或將增強。新型電池單價更高，有望成為公司未來發(fā)展的亮點。燃氣動力方面，廣瀚動力30MW 燃氣輪機已獲得天然氣管道輸送市場的小批量訂貨，未來國產替代空間較大。海洋核動力方面，海王核能取得多項成果，自主研發(fā)的CAP1000 爆破閥完成全部鑒定試驗，為后續(xù)海洋核動力的深度發(fā)展奠定了基礎。
現(xiàn)金收購陜柴重工和重齒公司，未來資產注入仍值得期待。6 月11 日。公司公告擬以現(xiàn)金形式收購陜柴重工和重齒公司部分股權，陜柴重工64.71%股權作價22.92 億元，重齒公司51.94%股權作價11.78 億元。陜柴重工專注于中高速軍民用柴油機，18/19 年歸母凈利預測為0.74/1.1 億元。重齒公司專注于工業(yè)專用齒輪箱等細分市場，18/19 年歸母凈利預測為0.84/1.13 億元。目前，陜柴重工正在辦理工商登記變更，重齒公司已完成工商變更登記。本次收購有助于整合中高速柴油機業(yè)務資源，提升公司競爭力，全年業(yè)績或將顯著增厚。集團尚有龍江廣瀚等與上市公司存在同業(yè)競爭的動力資產有待注入，此外公司作為中船重工集團動力業(yè)務整合平臺，也有望獲得703、704、711、712、719等院所未上市優(yōu)質動力資產注入。
風險提示。軍、民品盈利增速不達預期；資產注入時間和內容不確定等。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]到公司各業(yè)務增長穩(wěn)定，我們維持公司2018/19/20 年EPS 預測0.83/0.99/1.17 元，公司目前股價18.09 元，分別對應2018/19/20 年PE 為22/18/15 倍?？紤]船舶動力領域基本面的向好以及體外資產注入的預期，維持“買入”評級，目標價22 元。
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