>> 廣發(fā)證券-中國動力（600482）動力先行自主可控，引領(lǐng)海軍裝備快速發(fā)展-180726
| 上傳日期： |
2018/7/26 |
大?。?/td>
| 2825KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
動力系統(tǒng)是艦船裝備的“心臟”，戰(zhàn)略性地位突出。動力裝備研制周期長、難度大，是衡量一個國家武器裝備發(fā)展水平的重要標(biāo)志。一代動力裝備孕育一代艦船裝備，在海軍快速發(fā)展時期，是新一代艦船裝備的驅(qū)動力。動力系統(tǒng)是艦船的“心臟”，價值量高，占艦船建造成本的20~30%。
擁有完整的動力裝備體系，自主可控，受益于海軍艦船加速列裝。中船重工集團(tuán)承擔(dān)了艦船主動力系統(tǒng)最主要的研制和生產(chǎn)任務(wù)，通過引進(jìn)國產(chǎn)化及自主研制，構(gòu)建了相對完整的艦船動力裝備體系。公司作為中國軍艦主動力系統(tǒng)核心生產(chǎn)基地，是海軍蒸汽動力、燃?xì)鈩恿?、全電動力、柴油機(jī)動力的核心供應(yīng)商，動力系統(tǒng)自主可控，將充分受益海軍艦船的快速列裝。
樹立軍轉(zhuǎn)民典范，民用市場應(yīng)用空間廣闊。公司充分利用技術(shù)優(yōu)勢，拓展民用領(lǐng)域應(yīng)用，國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)在天然氣管道市場已獲得部分訂單，未來進(jìn)口替代空間廣闊；公司深度參與海洋核動力平臺的研發(fā)，隨著未來海洋核動力平臺的批產(chǎn)，市場空間廣闊；化學(xué)動力領(lǐng)域，車用起停電池將充分受益混動車型放量，并積極推進(jìn)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化，將成未來新看點。
擬收購陜柴重工和重齒公司，增厚公司業(yè)績。公司擬以現(xiàn)金收購陜柴重工和重齒公司，陜柴重工18、19 年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.05 億元、1.58 億元；重齒公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.62 億元、2.52 億元。兩公司注入后，有望顯著增厚公司業(yè)績。
投資建議：我們認(rèn)為，動力系統(tǒng)是艦艇裝備的核心，價值占比高，公司作為動力系統(tǒng)核心供應(yīng)商，將充分受益于海軍艦船加速列裝。不考慮收購，預(yù)計公司18-20 年歸母凈利潤為13.7/16.4/19.3 億元， 對應(yīng)EPS 為0.79/0.95/1.11 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 24/20/17 倍。我們看好公司軍品動力的發(fā)展及軍民融合業(yè)務(wù)的成長性，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：未來軍費增速可能低于預(yù)期致使裝備采購費用總額下滑；軍艦研發(fā)、采購具有不確定性，可能影響配套企業(yè)的業(yè)績。
|
|
