>> 中信證券-沙隆達A(000553)2018年中報點評：業(yè)績亮眼，強強聯(lián)合布局全球-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大?。?/td>
| 328KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
歐洲市場復(fù)蘇，各區(qū)域強勁增長，銷售額創(chuàng)同期新高。2018 上半年公司業(yè)績增長主要得益于：1）歐洲市場二季度復(fù)蘇；2）新產(chǎn)品上市，多數(shù)市場價銷兩旺；3）以中國為代表的新興市場強勁增長。剔除2017 年歐元套期影響，Q2營收10.36 億美元，同比+10.6%；Q2 凈利潤8500 萬美元，同比+4.5%。
歐洲市場復(fù)蘇彌補銷售季節(jié)延遲影響。歐洲市場第二季度銷售業(yè)績穩(wěn)增，彌補冬季延長而造成的銷售季節(jié)啟動延遲，但以本地貨幣計價的銷售價格疲軟部分抵消了這一利好。歐洲區(qū)域二季度銷售額同比+5.4%，上半年同比-0.7%；若剔除2017 年歐洲貨幣套期影響，二季度銷售額同比+9.8%，上半年同比+4.9%。
多數(shù)市場價銷兩旺，差異化產(chǎn)品推動業(yè)績增長。公司產(chǎn)品組合進一步完善，雖然亞太地區(qū)的澳大利亞與印度尼西亞遭遇嚴重干旱，但北美、拉美、中國與印度、中東及非洲等市場需求強勁、銷量顯著增長，同時供應(yīng)緊缺推動銷售價格走高，上半年銷售收入和毛利分別同比+10.0%和+4.6%。公司多款產(chǎn)品于二季度在歐洲、亞太市場獲得登記證，CRONNES TOV等數(shù)款差異化產(chǎn)品在拉美市場上市，預(yù)計多款差異化產(chǎn)品未來將持續(xù)拉動各市場業(yè)績增長。
沙隆達、安道麥強強聯(lián)合，布局中國等新興市場。新興市場成長性好且規(guī)模巨大，目前新公司50%以上的收入來自新興市場，預(yù)計新興市場業(yè)績將持續(xù)拉升公司整體業(yè)績。中國作為新興市場核心但極度分散、缺少巨頭。沙隆達與安道麥合并后，利用后者產(chǎn)品、渠道、數(shù)字化技術(shù)和全球農(nóng)業(yè)服務(wù)綜合解決方案等優(yōu)勢以及公司在中國擁有的低成本產(chǎn)能優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)能布局及供應(yīng)鏈，搶占快速增長的中國市場。2018 年上半年中國市場銷售額增長超過一倍，靚快等新產(chǎn)品持續(xù)引入市場。以印度戰(zhàn)略的成功案例為參照，預(yù)計公司將在2018-2021 年間實現(xiàn)中國市場銷售收入年復(fù)合增長率16.11%，至2021年將額外搶占10 億元制劑市場，實現(xiàn)27.69 億元銷售收入。
風(fēng)險因素：1、全球極端天氣與自然災(zāi)害導(dǎo)致農(nóng)藥使用大幅下降；2、國外公司與國內(nèi)大型國企文化差異導(dǎo)致不協(xié)調(diào)降低企業(yè)效率；3、匯率風(fēng)險。
維持“買入”評級。安道麥與沙隆達合并順利完成，預(yù)期新公司能夠依靠產(chǎn)品和農(nóng)服技術(shù)搶占未來農(nóng)藥制劑市場制高點，我們保持對公司的長期看好，維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測分別為1.50/0.77/0.88 元，維持20.50元目標價和“買入”評級。
|
|
