>> 中信建投-復(fù)星醫(yī)藥（600196）業(yè)績受費用拖累，研發(fā)管線穩(wěn)步推進-180829
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2018/8/29 |
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作者： |
賀菊穎 |
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簡評
業(yè)績增長低于預(yù)期，主要受到費用增長拖累和投資收益減少影響
公司上半年扣非凈利潤同比下調(diào)5.32%，低于之前的預(yù)期，主要是因為①公司銷售、研發(fā)等各項費用大幅上升，拖累業(yè)績；②公司上半年資產(chǎn)處置較去年同期減少，投資收益有所下降；③聯(lián)營企業(yè)國藥控股上半年業(yè)績較去年有所下滑，導(dǎo)致利潤增速下降。
收入端增長穩(wěn)健，毛利率有所提升。具體經(jīng)營情況來看，公司上半年營收增速為41.97%，如果剔除新并購的企業(yè)影響，同口徑增速在23.44%，基本維持穩(wěn)定增長。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長15.88%，整體毛利率為58.29%，相較去年同期增長1.06個百分點。經(jīng)營情況基本保持穩(wěn)定增長。
期間費用率上升明顯，拖累公司業(yè)績。公司期間費用較上年同期增長4.64個百分點，其中銷售(38.04億元，+66.64%)、管理(17.19億，+41.33%，包括研發(fā)費用)、財務(wù)(3.52億元，+40.09%)費用率分別為32.08%、14.50%和2.97%，分別較上年增加4.75、減少0.07和0.04個百分點。各項費用增長較多，其中涉及部分新并購企業(yè)的影響。另外銷售費用大幅增長原因還涉及公司部分產(chǎn)品銷售模式的調(diào)整、新品種市場開拓增加、核心品種銷售增多。管理費用增長較多的主要原因是研發(fā)費用明顯上漲。財務(wù)費用增長主要是債務(wù)利率有所上調(diào)。
藥品板塊增長較快且是主要收入來源，醫(yī)療服務(wù)增速放緩
分版塊來看，由于并購整合的影響，藥品板塊仍然是公司收入的主要來源，且增速相對較快，醫(yī)療服務(wù)板塊增速有所下滑：藥品制造與研發(fā)板塊：實現(xiàn)營收89.56億元，同比增長55.06%，毛利率為64.61%，增長0.10個百分點。剔除并購因素同口徑收入同比增長31.37%，實現(xiàn)分部利潤10.05億元，較2017年同期增長3.54%。
醫(yī)療服務(wù)板塊：實現(xiàn)營收12.01億元，同比增長18.62%，毛利率為27.19%，減少2.56個百分點。剔除并購因素同口徑收入同比增長1.48%，實現(xiàn)分部利潤1.34億元，較2017年同期增長1.32%。
醫(yī)療器械和醫(yī)學(xué)診斷板塊：實現(xiàn)營收16.88億元，同比增長9.23%，毛利率為49.35%，增長0.54個百分點，實現(xiàn)分部利潤2.53億元，較2017年同期增長14.90%。
制藥板塊：業(yè)績保持高增速，新藥研發(fā)進度穩(wěn)步推進
公司制藥板塊繼續(xù)維持穩(wěn)定快速的增長。其中，去年收購的印度子公司Gland實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤10.05億元和1.63億元，相比上年同期分別同比增長36.42%和35.45%。主要品種萬古霉素、肝素鈉、卡泊芬凈貢獻了主要增量。
分產(chǎn)品來看，公司抗感染和消化代謝品種銷售比例較大，分別實現(xiàn)19.21億和15.40億的收入，占藥品板塊總收入的21.46%和17.19%，較去年同口徑增長53.34%和31.67%，得益于青蒿琥酯、阿拓莫蘭、非布司他等品種的貢獻。另外，血液系統(tǒng)藥物收入增長較多，分別相較去年同期增長59.77%。
研發(fā)投入和費用化比例高，研發(fā)管線穩(wěn)步推進。上半年，復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入共計11.88億元，同比增長89.82%，費用化比例為59.66%。其中制藥板塊的研發(fā)投入為10.64億元，同比增長100.90%。作為國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭之一，公司在生物類似藥、小分子創(chuàng)新藥領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入。截止6月底，公司共有在研小分子藥物13項、生物創(chuàng)新藥10項、生物類似藥17項，一致性評價也穩(wěn)步推進，具體來看：
一致性評價：復(fù)星醫(yī)藥子公司萬邦醫(yī)藥的苯磺酸氨氯地平片在2018年年初通過仿制藥一致性評價，也是國內(nèi)第一個通過仿制藥一致性評價的苯磺酸氨氯地平片。同時公司艾司西酞普蘭和阿法骨化醇也相繼通過一致性評價，進一步完善了"仿創(chuàng)結(jié)合"的藥品研發(fā)體系。
生物類似藥：控股子公司復(fù)宏漢霖幾大重要單抗類似藥均已進入臨床III期，HLX01（美羅華類似藥，CD20單抗）已經(jīng)報產(chǎn)并已經(jīng)完成藥學(xué)審評部分，有望成為國內(nèi)首個獲批的生物類似藥。HLX02（赫賽汀類似藥，HER2單抗）和HLX03（修美樂類似藥，TNFα單抗）均已進入III期臨床研究階段。HLX04（安維汀類似藥，VEGF單抗）已經(jīng)完成I期臨床試驗，試驗結(jié)果與原研效果相似，并已經(jīng)啟動III期臨床試驗。HLX12（雷莫蘆單抗類似藥，VEGFR2單抗）已經(jīng)申請IND受理。
創(chuàng)新藥：公司三個創(chuàng)新型單抗HLX06（VEGFR2單抗）、HLX07（EGFR單抗）、HLX10（PD-1單抗）已獲得中國大陸、臺灣、美國三地臨床試驗批準(zhǔn)并進行I期臨床試驗。同時，公司小分子創(chuàng)新藥復(fù)瑞替尼、萬格列凈、FN1501、FCN437c的研發(fā)進度也在穩(wěn)步推進。復(fù)宏漢霖主要產(chǎn)品集中在腫瘤及免疫治療領(lǐng)域，未來可以廣泛的開展聯(lián)合治療，實現(xiàn)收益的擴大。隨著研發(fā)進度的順利推進，復(fù)星的新藥研發(fā)投入有望迎來收獲期，為公司貢獻業(yè)績增量。
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