>> 方正證券-通富微電（002156）并購整合紅利釋放，客戶結(jié)構(gòu)、技術實力持續(xù)改善-180829
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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此報告為加密報告 |
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公司老廠維持穩(wěn)健增長，新廠產(chǎn)能爬坡有序進行，業(yè)績持續(xù)高成長可期。公司全球均衡布局產(chǎn)能，形成了崇川本部、蘇通廠、合肥廠、蘇州廠、檳城廠、廈門廠的六大生產(chǎn)基地。隨著蘇通廠、合肥廠、廈門廠的客戶導入及產(chǎn)能爬坡順利完成，公司有望再造一個通富。
2） 國家大基金大比例持股，治理結(jié)構(gòu)改善。公司理順股權結(jié)構(gòu)，原有日系股東富士通退出，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金持股承接股份成為第二大股東，持股比例高達21.72%。新的股權結(jié)構(gòu)下，公司治理結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)合作及外延并購領域有望獲得股東層面更多的支持。
3） 公司對AMD封裝資產(chǎn)的整合順利，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健，蘇州工廠及檳城工廠2018年上半年合計盈利達8800萬元。蘇州廠、檳城廠原來作為AMD專屬封裝資產(chǎn)，客戶結(jié)構(gòu)單一。并購以來，公司為蘇州廠、檳城工廠積極導入新客戶，目前已進入三星、博通等國際一線客戶供應體系，中長期來看將蘇州、檳城廠將形成AMD、非AMD均衡的客戶結(jié)構(gòu)。
4） 投資建議：預計公司2018-20年收入分別為76.93億元、92.78億元、115.20億元，歸母凈利潤分別為3.00億元、5.68億元、7.88億元，EPS分別為0.26元、0.49元、0.68元，對應市盈率分別為39倍、21倍、15倍。我們看好公司治理結(jié)構(gòu)改善帶來的化學反應，以及并購整合紅利的釋放有望推動公司客戶結(jié)構(gòu)、技術實力、產(chǎn)品品類的持續(xù)改善，維持推薦評級。
風險提示：新工廠產(chǎn)能爬坡不順利的風險
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