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報(bào)告期內(nèi)，公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入28.3億元，同比增長(zhǎng)1.24%，主要是由于煤炭產(chǎn)銷小幅增長(zhǎng)所致。產(chǎn)銷方面，公司共生產(chǎn)原煤410.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.62%；商品煤產(chǎn)量322.49萬(wàn)噸，同比減少2.04%；商品煤銷量357.41萬(wàn)噸，同比增加2.44%，其中精煤銷量195.39萬(wàn)噸，同比增加4.9%。價(jià)格方面，公司綜合煤炭售價(jià)792元/噸，同比下降1.17%；單位煤炭銷售成本523元/噸，同比下降0.88%。
    在建項(xiàng)目豐富，未來(lái)增量可期。截止目前為主，公司共擁有金佳礦、恒普基建項(xiàng)目、馬依基建項(xiàng)目三個(gè)在建項(xiàng)目，合計(jì)煤炭總產(chǎn)能1590萬(wàn)噸/年。其中，金佳礦（90萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)在2019年年初建成投產(chǎn)；馬依基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)總規(guī)模為1080萬(wàn)噸/年，分兩期建設(shè)，一期工程480萬(wàn)噸/年，馬依西一井和馬依東一井各240萬(wàn)噸/年，二期工程600萬(wàn)噸/年。目前，馬依西一井項(xiàng)目已取得國(guó)家能源局項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)，預(yù)計(jì)2018年下半年開(kāi)工建設(shè)；恒普基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)總規(guī)模420萬(wàn)噸/年，分為發(fā)耳二礦西井240萬(wàn)噸/年和發(fā)耳二礦東井180萬(wàn)噸/年。目前發(fā)耳二礦一期（90萬(wàn)噸/年）產(chǎn)能置換方案已獲省能源局批準(zhǔn)，以及2020年7月投產(chǎn)。隨著上述在建礦井的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的原煤產(chǎn)量將逐步提升，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。
    地處煤價(jià)高地，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著。由于西南地區(qū)煤炭資源稟賦較差，開(kāi)采成本高、安全系數(shù)低，一直是本輪去產(chǎn)能的重點(diǎn)區(qū)域，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，供給端"產(chǎn)能錯(cuò)配"的情況愈發(fā)嚴(yán)重，西南地區(qū)的供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，外加北方煤距西南區(qū)域運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)、成本較高，因此西南地區(qū)煤價(jià)一直遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。公司作為貴州省唯一的煤炭上市公司，江南地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。
    實(shí)控人增資整合重組，資產(chǎn)注入可期。為更好發(fā)揮貴州省煤炭、煤層氣等能源資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)煤炭和電力產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，公司實(shí)控人"盤江資本"擬更名為"盤江煤電集團(tuán)"。盤江煤電集團(tuán)的組建范圍一是將六枝工礦債轉(zhuǎn)股后，省國(guó)資委所持股權(quán)劃轉(zhuǎn)至盤江煤電；二是將貴州水礦集團(tuán)委托盤江煤電管理；三是待水礦集團(tuán)債轉(zhuǎn)股后，將省國(guó)資委所持水礦集團(tuán)股權(quán)劃轉(zhuǎn)至盤江煤電持有。本次組建完成后，為避免關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盤江煤電集團(tuán)有望將上述資產(chǎn)注入上市公司，屆時(shí)公司業(yè)績(jī)將明顯改善。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為64.44億元、68.85億元和73.1億元；歸母凈利潤(rùn)分別為9.41億元、10.41億元和11.42億元；EPS分別為0.57元、0.63元和0.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為10X、9X和8X，首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    煤價(jià)大幅下跌，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。