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主要系報告期內公司繼續(xù)優(yōu)化產業(yè)結構，聚焦半導體顯示和智能終端兩大主業(yè)，建立“液晶面板-背光模組-電視/手機整機”垂直一體化產業(yè)鏈，提高經營效益的同時有效降低整體費用，此外TCL  電子業(yè)務持續(xù)向好，TCL  通訊提效降本，實現(xiàn)大幅減虧。分業(yè)務看，華星光電實現(xiàn)收入121.4  億元，同比-13%，系面板價格持續(xù)下探所致；TCL  電子受益于歐洲/新興市場電視銷量同比+73/+51%，收入同比+14.2%至171.5  億元，歸母凈利潤同比+237%至4.68  億元；TCL  通訊/家電收入則分別同比-32/+15%至47/106  億元。
        毛利率微降，費用率有效降低提振凈利率表現(xiàn)。報告期內，公司整體毛利率/歸母凈利率分別同比-1.52/+1.04pcts  至17.90/3.02%，其中歸母凈利率表現(xiàn)突出，主要系費用管控良好，銷售費用同比-3.6%至44  億元，管理費維持39  億元，財務費用同比-46%至4.4  億元，占營業(yè)收入比例分別同比-0.37/-0.04/-0.71pcts。報告期內，公司持續(xù)研發(fā)投入保持產品創(chuàng)新力，擁有26  個研發(fā)中心近8000  名技術研發(fā)人員，技術覆蓋OLED、QLED、人工智能、大數(shù)據(jù)應用等，報告期內研發(fā)費用同比+8.85%至25.6  億元，共提交PCT  國際專利申請  647  件，累計申請9,030  件，覆蓋歐美韓等各國。
        LCD：t1、t2  滿產滿銷，t3  產能逐步增長，前瞻布局大尺寸超高清面板。華星光電主要生產32、55  吋等大尺寸TV  面板，2017  年出貨3835.07  萬片，32  吋產品銷量占超50%，客戶主要為TCL  多媒體、三星、海信等，32  吋面板產品市占率全球第二，55吋UD  等高規(guī)格產品市占率國內第一。產線方面，t1、t2  兩條8.5  代線主要生產32、55  吋等電視用面板，2017  年度保持滿產滿銷；t3  第6  代線主要針對高端智能手機、移動PC、車載等中小尺寸面板，目前產能穩(wěn)步增加，一線品牌客戶順利導入，多家客戶實現(xiàn)出貨；t6  第11  代線設計產能90K/月，目前已進入設備搬入和裝機階段，預計18年Q4  點亮，主要指向65、75  吋等超大尺寸電視面板。同時公司前瞻布局大尺寸超高清顯示面板，于今年5  月公告投建第11  代超高清新型顯示器件生產線（t7），主要指向65、70、75  吋8K  超高清顯示屏及65、75  吋OLED  顯示屏等，項目總投資約426.83億元。
        OLED：小尺寸推進蒸鍍制式產線投產，大尺寸重點研發(fā)印刷制式技術。OELD  方面，公司t4  第6  代產線于2016  年在武漢投建，總投資額350  億元，設計產能4.5  萬片/月，預計2019H1  點亮，主要生產3-12  吋高分辨率柔性和可折疊式智能手機用顯示面板。大尺寸方面，公司在t7  項目中規(guī)劃部分印刷OLED  產能，同時重點研發(fā)印刷制式技術，旗下廣東聚華已成功研制31  吋的印刷OLED  和5  吋的印刷QLED，完成5  吋超高分辨率印刷  AMOLED  顯示樣機開發(fā)，其分辨率達到  400ppi。旗下華睿光電主要從事具有自主IP  的新型OLED  關鍵材料的開發(fā)，承擔國家重點研發(fā)計劃專項中的“印刷OLED顯示關鍵材料產業(yè)化示范項目”，基于蒸鍍工藝的綠光和紅光材料已向廠商送樣測試。
        風險因素。面板價格持續(xù)下跌，面板產能不及預期，下游需求不及預期，OLED  投產不及預期。
        盈利預測及估值。公司聚焦半導體顯示和品牌智能終端產業(yè)，通過子公司華星、華顯等實現(xiàn)對半導體顯示行業(yè)的垂直整合運營。LCD  方面前瞻布局大尺寸超高清面板，OLED方面布局小尺寸蒸鍍產線的同時重點研發(fā)大尺寸印刷制式技術，長期來看成長空間巨大。首次覆蓋，我們預測公司2018/19/20  年EPS  為0.28/0.33/0.37  元，給予2018  年13  倍PE，對應目標價3.59元，給予“買入”評級。