>> 招商證券-大同煤業(yè)（601001）塔山礦21%股權(quán)收購?fù)瓿桑緲I(yè)績增厚明顯-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
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點評：
1. 報告期內(nèi)完成塔山礦21%股權(quán)收購，增厚EPS 約0.15 元/股。報告期內(nèi)公司完成對塔山礦21%股權(quán)的現(xiàn)金收購事宜，持股比例上升至72%。2018H 塔山礦產(chǎn)銷量達到1209/1014 萬噸，同比增長4.8%/4.2%。受益于煤價持續(xù)上行，2018H 塔山礦實現(xiàn)損益12.3 億元，同比大增59.7%。按72%權(quán)益計算，塔山礦貢獻歸母凈利8.9 億元，占公司歸母凈利總額186.4%；其中21%股權(quán)收購增厚半年EPS 約0.15 元/股。
2. 歸母凈利同比下滑，源于去年同期產(chǎn)生大額資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益。2018H 公司歸母凈利4.8 億元，同比下滑20.8%，主要因為2017H 因轉(zhuǎn)讓煤峪口礦獲得5.1 億元收益。扣除該轉(zhuǎn)讓損益后，2018H 歸母凈利大增501.4%，主要源于塔山礦大幅增加及股權(quán)收購。
3. 公司本部和色連礦盈利能力欠佳，非煤板塊持續(xù)拖累業(yè)績。測算2018H 公司本部凈利為-3.8 億元，虧損同比擴大1.0 億元，主要源于忻州窯礦產(chǎn)量大幅下降39.4%，且財務(wù)費用明顯上行。除此而外，公司控股51%的色連礦已于2017年底投產(chǎn)，但盈利能力欠佳，此后公司將其托管。2018H 色連礦虧損約0.6 億元，反較去年同期投產(chǎn)前增虧，推測應(yīng)是受2018Q2 內(nèi)蒙環(huán)保限產(chǎn)力度嚴(yán)苛所致。除此而外，公司尚有建材、化工等非煤板塊，由旗下子公司運營，近年來持續(xù)處于虧損狀態(tài)，測算2018H 合計虧損0.5 億元。
4. 盈利預(yù)測及投資評級。假定十三五期間秦港Q5500 均價維持在650 元/噸，預(yù)計2018-2020 公司歸母凈利為8.0/9.7/10.0 億元，對應(yīng)EPS 為0.48/0.58/0.60元/股，同比增長33%/22%/3%。目前公司除塔山礦盈利能力突出外，其余資產(chǎn)均對整體業(yè)績有所拖累。公司作為同煤旗下唯一煤炭上市平臺，有望借此次國改實現(xiàn)體量擴張，建議重點關(guān)注。維持“審慎推薦-A”評級。
5. 風(fēng)險提示：煤價大幅回調(diào)；主要建材、化工產(chǎn)品價格回調(diào)。
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