>> 中泰證券-航天長(zhǎng)峰（600855）三大主業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，并購(gòu)成果未來可期-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊帆 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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同時(shí)，2018 年中期的利潤(rùn)分配預(yù)案為：預(yù)計(jì)每10 股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.088 元。
. 歷經(jīng)多次資本運(yùn)作，公司目前聚焦安保、醫(yī)療、電子信息三大主業(yè)。目前公司產(chǎn)品涉及平安城市、安?？萍冀ㄔO(shè)、應(yīng)急反恐、國(guó)土邊防、公安警務(wù)信息化、安全生產(chǎn)監(jiān)管、醫(yī)療器械、醫(yī)療信息化、手術(shù)室工程、特種計(jì)算機(jī)、紅外光電產(chǎn)品等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。為了進(jìn)一步集中資源發(fā)展主業(yè)，提升自主技術(shù)、自主產(chǎn)品比重，對(duì)于非核心業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，公司于4 月27 日審議通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的北京市北科數(shù)字醫(yī)療技術(shù)有限公司全部股權(quán)事項(xiàng)。2018 年，公司三大主業(yè)收入集中度繼續(xù)保持在99%以上。我們認(rèn)為，2018 年公司將繼續(xù)聚焦三大主業(yè)，實(shí)現(xiàn)板塊總體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
. 上半年利潤(rùn)繼2017 年繼續(xù)下滑，新增合同額同比增長(zhǎng)四成或?qū)罄m(xù)業(yè)績(jī)形成支撐。2014-2016 年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，2016 年歸母凈利潤(rùn)首次超過5000 萬大關(guān)，同比增速高達(dá)97%。2017 年公司由于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下滑超過八成。2018 年上半年利潤(rùn)繼續(xù)下跌的主要原因有：1）財(cái)務(wù)費(fèi)用增加：銀行借款增加，利息支出上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)71.56%。2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少 61,956.69%：公司上半年收購(gòu)子公司支付收購(gòu)價(jià)款。3）研發(fā)支出同比增長(zhǎng)71.63%：“航天長(zhǎng)峰科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院”正式掛牌成立，公司以研究院為抓手繼續(xù)加大研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，新簽合同額達(dá)到10.91 億元，同增43.33%，區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)高效協(xié)同。我們認(rèn)為公司訂單情況保持良好，預(yù)計(jì)將對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)形成一定支撐。
. 外延并購(gòu)?fù)卣巩a(chǎn)品布局，協(xié)同主業(yè)提升盈利能力。在資本運(yùn)作方面，充分發(fā)揮上市公司資本運(yùn)作平臺(tái)作用，結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈開展收并購(gòu)工作。報(bào)告期內(nèi)，公司通過增發(fā)A 股募集資金 1.27 億元分別收購(gòu)柏克新能（現(xiàn)名為“航天柏克”）、精一規(guī)劃（現(xiàn)名為“航天精一”）51%股權(quán)。現(xiàn)已完成航天柏克、航天精一資產(chǎn)交割、工商變更。航天長(zhǎng)峰控股子公司航天柏克近日與中國(guó)鐵塔簽訂鋰電池設(shè)備采購(gòu)合同，總價(jià)20532 萬元。通過本次重組，航天柏克的電源系列產(chǎn)品和航天精一的警用地理信息系統(tǒng)產(chǎn)品及服務(wù)，將補(bǔ)充航天長(zhǎng)峰在安防領(lǐng)域的產(chǎn)品短板。此外，將推動(dòng)公司由系統(tǒng)集成商向產(chǎn)品提供商、運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)變，優(yōu)化商業(yè)模式，從而提高公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
. 航天科工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率較低，公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司，平臺(tái)價(jià)值凸顯。公司控股股東為航天科工二院，截至2018 年半年報(bào)數(shù)據(jù)，航天科工二院控股比例34.99%。軍民融合發(fā)展委員會(huì)的第一次會(huì)議的召開和國(guó)防科工局啟動(dòng)首批41 家軍工科研院所改制，彰顯了上層對(duì)于軍工改革的決心，院所改制和軍民融合加速推進(jìn)。在各大軍工集團(tuán)中，航天科工集團(tuán)的整體資產(chǎn)證券化率目前處于較低水平，不足25%，相較于中國(guó)電子、中航工業(yè)、兵器裝備等軍工集團(tuán)仍有較大的提升空間。在這種背景下，我們認(rèn)為公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司，平臺(tái)價(jià)值凸顯，有望受益。
. 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11、0.12、0.13 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.03、0.03、0.04 元/股。公司8 月29 日收盤價(jià)11.25 元，對(duì)應(yīng)2018 動(dòng)態(tài)PE 約375 倍，高于可比公司估值。但考慮公司作為航天科工二院控股的唯一上市公司的平臺(tái)背景，給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、估值偏高風(fēng)險(xiǎn)。
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