>> 方正證券-華泰證券（601688）財(cái)富管理+機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)-180831
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
左欣然 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分業(yè)務(wù)看結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，投行、資管業(yè)務(wù)凈收入分別達(dá)到8 億元、12 億元，YoY+20%、+4%，收入貢獻(xiàn)占比增至10%、14%；同時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益大幅增長(zhǎng)3倍，收入貢獻(xiàn)提升9pt 至12%。而牌照類業(yè)務(wù)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比減少10%，收入貢獻(xiàn)占比減少至18%。行業(yè)地位看，公司占行業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)10%，同比提升4pt，牽頭效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。
堅(jiān)定財(cái)富管理路線，產(chǎn)品銷售與資產(chǎn)配置協(xié)同前進(jìn)。上半年公司股票基金交易量合計(jì)人民幣7.58 萬(wàn)億元（YoY-3%）,凈傭金率穩(wěn)定，交易量繼續(xù)保持行業(yè)排名第一。線上通過(guò)完善“漲樂(lè)財(cái)富通”功能增強(qiáng)引流效應(yīng)，上半年“漲樂(lè)財(cái)富通”移動(dòng)端客戶開戶數(shù)33.9 萬(wàn)人，占公司全部開戶數(shù)97%，月活數(shù)656 萬(wàn)人，居證券公司類APP 第一名。線下圍繞優(yōu)質(zhì)客戶提升資產(chǎn)配置能力，截止上半年末公司從業(yè)人員中投資顧問(wèn)占比28%，行業(yè)排名第一。依靠線上線下的立體化財(cái)富管理體系，公司金融產(chǎn)品銷售增強(qiáng)，代銷金融產(chǎn)品中費(fèi)率更高的基金銷售額度增加4 倍至314 億元，代銷金融產(chǎn)品凈收入達(dá)到0.8 億元，YoY+17%。
品牌支撐厚積薄發(fā)，投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。上半年市場(chǎng)整體IPO、再融資節(jié)奏放緩，行業(yè)承銷保薦及顧問(wèn)凈收入YoY-27%。但公司憑借質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)IPO 過(guò)會(huì)率高達(dá)100%，上半年股權(quán)承銷金額829.5 億元，同比增長(zhǎng)35%，行業(yè)排名第三；并購(gòu)重組前瞻性布局，交易金額704.5 億元，同比翻倍，行業(yè)排名第一。債券承銷839.5 億元，同比略有下滑。投資銀行業(yè)務(wù)凈收入8 億元，YoY+20%，其中承銷業(yè)務(wù)凈收入6 億元，YoY+55%。下半年股權(quán)承銷業(yè)務(wù)將加大重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，圍繞優(yōu)質(zhì)客戶做好項(xiàng)目篩選，提高客戶粘性和行業(yè)美譽(yù)度。
資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，股權(quán)投資收益提升。上半年證券公司資管總規(guī)模15 億元，YoY-16%。而公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展主動(dòng)管理，截止上半年底資管業(yè)務(wù)規(guī)模9099 億元，YoY-4%，變動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于行業(yè)。其中主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模達(dá)到2267 億元，行業(yè)排名第四，占比25%。上半年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入12億元，YoY+4%，行業(yè)占比提升2pt 至9%。投資業(yè)務(wù)上，自營(yíng)投資囿于上半年股市波動(dòng)，總投資收益16 億元，YoY-28%；然而股市的虧損被長(zhǎng)期股權(quán)投資的豐厚回報(bào)彌補(bǔ)，加聯(lián)營(yíng)合營(yíng)的綜合投資收益達(dá)到22億元，同比保持穩(wěn)定。此外，公司旗下南方基金資產(chǎn)管理規(guī)模7786億元，較2017年底提升18%。上半年資管業(yè)務(wù)凈收入11.79億，較上期同比增加4%。
資本業(yè)務(wù)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)全面發(fā)展。1）上半年公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)把控精簡(jiǎn)資本中介業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)融出資金余額521億元，自有資金參與股票質(zhì)押余額401億元，較去年年底分別減少13%、17%。而股票質(zhì)押信用減值損失占比也僅為0.17%，分析可控。當(dāng)前資本中介業(yè)務(wù)利差同比增長(zhǎng)逾20bp，通過(guò)從嚴(yán)從優(yōu)項(xiàng)目挑選，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。2）華泰國(guó)際完成對(duì)華泰金控的整合，上半年華泰金控（香港）IPO保薦數(shù)量、金額排名第三；就機(jī)構(gòu)融資提供意見方面，總交易發(fā)行規(guī)模約為229億港幣。旗下AssetMark 在TAMP行業(yè)中市占率達(dá)到9.7%，排名第三。截止6月底AssetMark平臺(tái)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到453億美元，較2017年底增長(zhǎng)7%，超過(guò)7300名獨(dú)立投資顧問(wèn)為22萬(wàn)個(gè)終端賬戶服務(wù)。上半年國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10億元，YoY+39%
引入戰(zhàn)投混改試點(diǎn)，市場(chǎng)化基因助力特色化發(fā)展。公司于7月底以13.05元/股定向增發(fā)10.89億股，募資142億元，募資對(duì)象包括阿里巴巴、蘇寧及中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。而這三大戰(zhàn)略股東將分別位于增資完成后的第6、7、10大股東。此次定增不僅為華泰補(bǔ)充了凈資本，更將進(jìn)一步推動(dòng)華泰證券金融科技領(lǐng)域創(chuàng)新與拓展，拔高財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2018年EPS、BVPS分別為1.2元、13.1元，對(duì)應(yīng)P/E、P/B分別為13倍、1.2倍，兩項(xiàng)指標(biāo)均處于歷史低位，將隨公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、行情回暖而加速修復(fù)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)波動(dòng)、政策收緊，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期
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