>> 海通證券-南洋科技(002389)公司半年報：雙主業(yè)格局漸成,無人機業(yè)務(wù)盈利能力凸顯-180901
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅，劉磊，蔣俊 |
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分產(chǎn)品看，報告期內(nèi)無人機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.21 億元，同比增加31.18%，毛利率為40.28%，高于公司綜合毛利率。背材膜及絕緣材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.48 億元，同比增加27.80%，毛利率為12.44%，比2017 年同期減少6.17pct；電容膜實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，毛利率為18.99%，與2017 年同期基本持平；光學膜實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，同比減少22.85%，毛利率為26.55%，比2017 年同期減少6.15pct。
彩虹無人機積極開拓軍民市場，訂單穩(wěn)定增長。南洋科技無人機業(yè)務(wù)包括整機產(chǎn)品和應(yīng)用服務(wù)。公司自主研發(fā)的彩虹系列無人機性能指標已達到國際先進水平，部分產(chǎn)品處于國際領(lǐng)先地位；應(yīng)用服務(wù)包括任務(wù)載荷及配套服務(wù)和行業(yè)應(yīng)用服務(wù)，公司在高精度目標偵查定位、察打一體系列實戰(zhàn)應(yīng)用、多任務(wù)載荷數(shù)據(jù)融合等多個領(lǐng)域優(yōu)勢明顯；在民用領(lǐng)域，公司已在地質(zhì)、海洋、公安、交通等行業(yè)完成示范應(yīng)用，并在無人機航空物探市場占據(jù)主導地位。報告期內(nèi)，公司加大科研投入，研制新概念無人機、臨近空間太陽能無人機、新型民用測繪無人機等產(chǎn)品，另外彩虹-5 無人機、射手系列導彈已全面推向市場；。
薄膜業(yè)務(wù)產(chǎn)線穩(wěn)定運行，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和加速新產(chǎn)品投放。南洋科技薄膜業(yè)務(wù)包括電容器薄膜、太陽能電池背材膜、光學膜、鋰離子電池隔膜等多個產(chǎn)品。報告期內(nèi)，電容器薄膜業(yè)務(wù)產(chǎn)銷穩(wěn)定，在提升原風能、光伏、汽車用電容器薄膜市場占有率基礎(chǔ)上，著力開發(fā)高壓電網(wǎng)柔性輸變電容器薄膜市場應(yīng)用；太陽能電池背材膜業(yè)務(wù)為應(yīng)對光伏行業(yè)“嚴控規(guī)模、調(diào)低電價”的新形勢，公司在穩(wěn)定既有背材業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，重點推進超級背板、氟膜替代型材料等高附加值產(chǎn)品的應(yīng)用；年產(chǎn)1.6 萬噸光學膜涂布項目（一期）穩(wěn)步推進新產(chǎn)品試制；年產(chǎn)9000 萬平方米鋰電池隔膜項目實現(xiàn)生產(chǎn)線生產(chǎn)提速，調(diào)整工藝提高成品率，為提高市場競爭力和附加值打下基礎(chǔ)。
盈利預測與投資建議。我們預計南洋科技2018 年至2020 年EPS 分別為0.38、0.48 和0.55 元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予2018 年35 倍-40 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為13.30 元-15.20 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。軍貿(mào)訂單受國際政治格局影響；原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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