>> 海通證券-南洋科技(002389)公司年報點評：雙主業(yè)漸成,軍民融合轉(zhuǎn)型發(fā)展-180320
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
張晅恒，劉磊，蔣俊 |
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綜合毛利率為29.97%。其中，無人機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售收入10.90 億元，同比增長143.62%，毛利率為30.96%。
重大資產(chǎn)重組，置入航科集團(tuán)軍用無人機(jī)資產(chǎn)。報告期內(nèi)南洋科技發(fā)行股份約2.38 億股，發(fā)行股份價格13.16 元/股，收購彩虹公司100%股權(quán)和神飛公司84%股權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)主要從事中大型無人機(jī)及其機(jī)載任務(wù)設(shè)備的研制銷售及服務(wù)等。同時，標(biāo)的資產(chǎn)原股東做出業(yè)績承諾：2017 年至2019 年扣非歸母凈利潤分別為1.80 億元、2.59 億元和3.30 億元。重組完成后，南洋科技將形成功能性薄膜和無人機(jī)雙主業(yè)格局。另外，公司控股股東已變更為航天氣動院（持股比例為37.57%），實控人變更為航天科技集團(tuán)公司。
無人機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速增長期，公司是我國軍用無人機(jī)領(lǐng)域龍頭。無人機(jī)系統(tǒng)在國防工業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中日益發(fā)揮重要作用，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，全球無人機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已成為世界各國競相發(fā)展的熱點領(lǐng)域，市場空間不斷擴(kuò)大。公司主要承擔(dān)彩虹系列無人機(jī)研制生產(chǎn)任務(wù)，主要產(chǎn)品包括彩虹-3、彩虹-4 和彩虹-5 等，性能指標(biāo)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品處于國際領(lǐng)先地位。彩虹系列無人機(jī)已成功獲得大量國際、國內(nèi)訂單，出口至一帶一路沿線多個國家和地區(qū)，近十年銷售額累計數(shù)已處于全球前三位。
薄膜業(yè)務(wù)產(chǎn)能充足并不斷研發(fā)新產(chǎn)品。南洋科技傳統(tǒng)主業(yè)為薄膜業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋電容器薄膜、太陽能電池背材膜、光學(xué)膜和鋰離子電池隔膜等。其中電容器薄膜具備年產(chǎn)16000 噸聚丙烯薄膜能力，年產(chǎn)5000 噸聚酯薄膜產(chǎn)品已小批量交客戶試用；太陽能電池背材膜年產(chǎn)25000 噸項目產(chǎn)銷兩旺，年產(chǎn)50000 噸項目一期工程30000 噸于2017 年10 月開始量產(chǎn)；光學(xué)基膜年產(chǎn)能20000 噸，年產(chǎn)2000 萬平方米增亮膜項目繼續(xù)向韓國LG 電子小批量供貨；年產(chǎn)9000 萬平方米鋰電池隔膜項目處于中試中。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計南洋科技2018 年至2020 年EPS 分別為0.43、0.52 和0.59 元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予南洋科技2018年50 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為21.50 元，維持 “增持”評級。
風(fēng)險提示。軍貿(mào)訂單受國際政治格局影響；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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