>> 安信證券-中國中鐵(601390)1H18利潤實(shí)現(xiàn)較高增速,資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化-180901
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共6頁 |
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買入 |
作者： |
王鑫，蘇多永 |
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■1H18 營收穩(wěn)健、歸母凈利潤增速較高，Q2 營收增速出現(xiàn)下滑：公司2018 年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3,161.04 億元（同比+5.27%，相當(dāng)于2017 年全年?duì)I收6,933.67 億元的45.59%）和歸屬于上市公司股東的凈利潤95.52 億元（同比+23.94%，相當(dāng)于2017 年全年歸母凈利潤160.67 億元的59.45%）。期內(nèi)非經(jīng)常性損益合計3.24 億元，較2017 年同期1.21 億元有所增加，主要為持有金融資產(chǎn)公允價值變動及處置長期股權(quán)投資收益有所變動所致。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司各主業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收及增速：基建建設(shè)2,678.39 億元（同比+3.95%）、房地產(chǎn)122.05億元（同比+11.84%）、勘察設(shè)計73.97 億元（同比+ 11.83%）、工程設(shè)備和零部件制造73.09 億元（同比+2.07%）、其他主營業(yè)務(wù)213.53 億元（同比+19.03%）?；I(yè)務(wù)收入占比達(dá)到84.73%（同比-1.07 個pct），仍為公司最主要收入來源，但其他主營業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)及勘查設(shè)計業(yè)務(wù)收入增速較快。從市場結(jié)構(gòu)來看，1H18 國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2,961.63 億元（同比+4.28%），占比93.69%（同比-0.89 個pct）；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收199.40 億元（同比+22.48%），占比6.31%（同比+0.89 個pct），海外業(yè)務(wù)收入增速較快。分季度來看，公司Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)營收1,484.30億元（同比+10.12%）、1,676.73 億元（同比+1.32%），Q2 營收同比增速出現(xiàn)下滑。
■基建業(yè)務(wù)帶動毛利率同比大幅提升，計提22 億元減值夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量：毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率達(dá)到10.38%，較2017 年同期提高了0.70 個pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，各主業(yè)毛利率分別為：基建建設(shè)7.64%（同比+0.67 個pct）、房地產(chǎn)27.83%（同比-0.42 個pct）、勘察設(shè)計27.26%（同比-1.10 個pct）、工程設(shè)備和零部件制造23.37%（同比+3.28 個pct）、其他主營業(yè)務(wù)24.53%（同比-1.82 個pct）?；?、工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)毛利率有所提升?；ㄗ鳛楣久麧櫟淖畲髞碓矗ㄕ急?5.16%），其毛利率的提升帶動了公司整體毛利水平的提升。根據(jù)公司半年報，基建業(yè)務(wù)毛利率提升主要為：1）公司投資業(yè)務(wù)帶動的基建項(xiàng)目毛利率較高；2）公司加強(qiáng)了變更索賠管理；3）公司提升了物資和施工設(shè)備集中采購力度。分市場看，1H18 國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為10.46%（+0.92 個pct），海外業(yè)務(wù)毛利率為9.27%（-2.88 個pct），國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率有所提升。期間費(fèi)用方面，1H18 公司期間費(fèi)用率為4.37%（同比-0.72 個pct），管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率及財務(wù)費(fèi)用率分別為3.05%（同比-1.1 個pct，因研發(fā)費(fèi)用單獨(dú)列示）、0.48%（同比+0.05 個pct）、0.82%（同比+0.34 個pct），其中財務(wù)費(fèi)用增加較多（同比+80.42%）主要為：1）外部融資規(guī)模和成本增加；2）開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，利息支出增加；3）匯兌收益較同期減少。資產(chǎn)及信用減值方面，期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失為-0.16 億元，較去年大幅減少20.90 億元，但根據(jù)最新會計準(zhǔn)則計提信用減值損失22.06 億元，包括應(yīng)收賬款（20.92 億元）、債權(quán)投資（0.61 億元）、合同資產(chǎn)（0.53 億元）等，合并共計提減值損失21.9 億元。凈利率及ROE 方面，期內(nèi)銷售凈利潤率為3.02%，較2017年同期提升了0.45 個pct；ROE（加權(quán)）為6.09%，較2017 年同期提升了0.73 個pct。存貨及合同資產(chǎn)方面，報告期末較年初增加313.76億元(+12.94%)，主要為：1）業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶動合同資產(chǎn)增加；2）加大了原材料儲備；3）房地產(chǎn)項(xiàng)目存貨有所增加；4）工業(yè)企業(yè)訂單上升、在產(chǎn)品增加。
■經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出增加，籌資性現(xiàn)金大幅流入，負(fù)債率有所降低：報告期內(nèi)公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-287.45 億元，較2017 年同期增加流出8.55 億元，主要為項(xiàng)目墊資及土地購置增加所致。投資性凈現(xiàn)金流為-168.56 億元，較2017 年同期增加流出90.09 億元，主要為投資類項(xiàng)目股權(quán)投資和在建工程投入增長所致?；I資性凈現(xiàn)金流為188.84 億元，較2017 年同期增加流入200.84 億元，主要為本期外部融資規(guī)模增加及通過債轉(zhuǎn)股吸收投資所致。報告期末公司貨幣資金余額為1,047.43 億元，較2017 年
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