>> 廣發(fā)證券-華泰證券(601688)2018年中報點評：優(yōu)勢業(yè)務地位穩(wěn)固，定增落地增強資本實力-180831
| 上傳日期： |
2018/9/3 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年中期利潤分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.0 元（含稅）
收入：投行業(yè)務逆勢增長，自營投資拖累業(yè)績
1）投行：凈收入同比增長20%，股權承銷規(guī)模逆勢增長。18H1 公司實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入8.1 億元（yoy+20%），據(jù)wind 數(shù)據(jù)，18H1 公司完成股權承銷金額825.6 億元，逆勢增長9.5%，承銷規(guī)模排名行業(yè)第3；完成債券承銷規(guī)模812.0 億元，同比下滑3.4%。據(jù)財報披露，報告期內公司主導的并購重組金額及家數(shù)排名穩(wěn)居行業(yè)第一。
2）投資收益：江蘇銀行貢獻投資收益增量。18H1 公司實現(xiàn)投資收益（包括公允價值變動收益）25.3 億元（yoy+5.1%），江蘇銀行股權核算方法變更導致的權益法并表（貢獻3.6 億元）貢獻主要業(yè)績增量，剔除該影響后，投資收益（包括公允價值變動收益）同比下滑9.9%，預計主要為權益類自營投資收益下降影響。
3）資管：凈收入同比增長3.5%，主動管理規(guī)模提升。18H1 公司實現(xiàn)資管業(yè)務凈收入11.8 億元（yoy+3.5%），主要為資管業(yè)務支出減少影響。據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司主動管理資產月均規(guī)模2266.8 億元、資管規(guī)模9228.5億元，較2017 年末分別變動-5.6%、0.6%，行業(yè)排名分別居于第4、第2。
4）經紀份額居于首位，前瞻布局轉型財富管理。1）據(jù)財報披露，公司經紀份額仍居于市場首位，持續(xù)優(yōu)化完善移動終端“漲樂財富通”，18H1 月活數(shù)同比增長6.3%至635.8 萬，穩(wěn)居同業(yè)第一；2）持續(xù)加強財富管理領域業(yè)務線布局，如強化投顧團隊建設、完善公募基金產品線、收購AssetMark拓展業(yè)務平臺等：據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至18H1 末，母公司從業(yè)人員中投資顧問占比27.6%，行業(yè)排名第一；公司已發(fā)行5 只公募基金產品，管理規(guī)模合計9.1 億元；AssetMark 平臺管理的資產總規(guī)模452.74 億美元，較2017 年底持續(xù)增長6.8%。
投資建議：優(yōu)勢業(yè)務地位穩(wěn)固，定增落地增強資本實力
公司層面：1）公司于8 月完成142 億元定增募資，定增落地+阿里入股，公司在同業(yè)中的金融科技優(yōu)勢將進一步鞏固；2）公司經紀業(yè)務份額穩(wěn)居行業(yè)首位，持續(xù)加強財富管理領域業(yè)務線布局，持續(xù)看好公司在財富管理領域的先發(fā)優(yōu)勢；3）估值角度，預計華泰2018 年末BVPS13.28 元，對應PB1.15倍，估值處于歷史底部。
風險提示：風險提示：市場成交金額持續(xù)下行；權益市場調整導致股票質押履約保障比例下滑，增加公司信用減值損失計提壓力
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