>> 廣發(fā)證券-合興包裝（002228）PSCP量質(zhì)齊升，包裝服務(wù)揚帆遠(yuǎn)航-180903
| 上傳日期： |
2018/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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公司單Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入27.98 億元（YoY+100.57%），歸母凈利潤3.25 億元（YoY+791.35%）。公司包裝制造量價齊升、PSCP 高速擴張，推動收入高速增長，繼續(xù)驗證行業(yè)集中度提升的邏輯。而毛利率、凈利率下滑主要系PSCP 占比提升、業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化所致。
PSCP 量、質(zhì)齊升，平臺合作模式結(jié)構(gòu)優(yōu)化
PSCP 平臺業(yè)務(wù)繼續(xù)維持高增長。根據(jù)2018 年半年報，公司PSCP 合作客戶新增500 家達到1200 家，交易額近12 億元，半年就已經(jīng)實現(xiàn)了去年全年的收入。且平臺合作質(zhì)量不斷提升，公司主推“創(chuàng)業(yè)通”、“項目合伙人”等，打通資源重點推動“集采”項目，2018H1 經(jīng)營現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)好。
盈利預(yù)測與投資建議
公司內(nèi)生+外延+平臺共同推動收入高速增長，且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利有望逐步修復(fù)。預(yù)計公司2019-2020 年營業(yè)收入115.57、170.04、212.86 億元，歸母凈利潤5.16、3.50、4.05 億元，ESP 分別為0.44、0.30、0.35 元，8月31 日最新收盤價對應(yīng)2018 年15 倍PE?？春霉綪SCP 的成長速度和市場空間，以及并購項目整合后帶來的協(xié)同效應(yīng)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上行導(dǎo)致公司盈利能力惡化；合眾創(chuàng)亞資源整合的協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；PSCP 新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。
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