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維持18-19年EPS1.08和1.21元預(yù)測(cè)，建議布局中期價(jià)值買點(diǎn)。
        乳制品節(jié)前渠道跟蹤反饋：
        渠道良性：近期渠道調(diào)研乳業(yè)旺季動(dòng)銷情況，伊利中秋旺季備貨情況良好，當(dāng)前渠道庫存整體10天左右，同比繼續(xù)下降2天，渠道庫存再創(chuàng)近年新低；
        部分熱銷產(chǎn)品出現(xiàn)緊缺，供需緊平衡下競(jìng)爭稍有收縮：伊利金典和安慕希等產(chǎn)品目前供需較為緊張，經(jīng)銷商供給滿足度不足90%，在此背景下，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率有望小幅邊際改善。
        成本端原奶價(jià)格出現(xiàn)一定上漲：上游原奶在旺季出現(xiàn)上漲，對(duì)毛利率或形成壓力，但我們認(rèn)為旺季高端產(chǎn)品占比大，有望實(shí)現(xiàn)部分轉(zhuǎn)嫁。
        北京、上海、合肥、南京四地草根調(diào)研反饋：
        常溫產(chǎn)品新鮮度較高，核心單品7-8月為主。我們終端調(diào)研北京、上海、合肥和南京四地終端市場(chǎng)，伊利、蒙牛核心單品在7-8月份日期產(chǎn)品較多，新鮮度總體較高，隨著雙節(jié)臨近，周轉(zhuǎn)有望繼續(xù)加速。
        終端堆頭：雙龍頭依然搶占優(yōu)勢(shì)堆頭，伊利突出冬奧權(quán)益。雙子星格局更加明顯，小品牌在雙龍頭的擠壓的縫隙中生存。伊利在線下堆頭中，突出冬奧權(quán)益，相比蒙牛，地面活動(dòng)更加豐富，安慕希新口味上市，拆裝陳列更加細(xì)致用心，而蒙牛以常規(guī)促銷為主。
        低溫區(qū)域：競(jìng)爭仍然激烈，部分市場(chǎng)促銷有所收縮。北京市場(chǎng)競(jìng)爭比較激烈，基本每個(gè)品牌都有一個(gè)促銷員在推。上海地區(qū)草根調(diào)研反饋，伊利暢輕、joyday等促銷有一定減緩（買二送一至買三送一），合肥市場(chǎng)低溫買贈(zèng)、促銷均有，尚存較多的區(qū)域品牌。南京地區(qū)伊利促銷活動(dòng)較多，暢輕各規(guī)格均買2贈(zèng)1，部分品類買3贈(zèng)1。
        投資建議：伊利收入高增長延續(xù)，費(fèi)用邊際小幅改善，預(yù)期低點(diǎn)，價(jià)值買點(diǎn)。結(jié)合近期草根調(diào)研，我們預(yù)計(jì)伊利Q3至今液奶收入增速仍維持在15%較高水平。在此背景下，銷售費(fèi)用率有望邊際小幅改善，但在雙雄并發(fā)千億戰(zhàn)略目標(biāo)下，同比仍有一定提升。我們維持18-19年收入增速19%和15%預(yù)測(cè)，18-19年EPS預(yù)測(cè)1.08和1.21元，增長9%和13%，當(dāng)前股價(jià)底部已顯現(xiàn)，建議布局中期價(jià)值買點(diǎn)！
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭擠壓盈利能力