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（1H18  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)為22.65  億元、2.44  億元、2.43  億元，分別同比增長(zhǎng)26.68%、51.27%、53.78%。）公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)得以延續(xù)。
        1-3Q18  和3Q18  增速接近，預(yù)計(jì)各塊業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)
        從上半年情況來(lái)看，商業(yè)子公司維持快速增長(zhǎng)。其中仁和藥業(yè)主要負(fù)責(zé)品牌產(chǎn)品，是利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的子公司，1H18  收入和利潤(rùn)分別為4.04  億元、0.45  億元，同比增長(zhǎng)31.83%、238.18%，高毛利率產(chǎn)品占比提升，OEM  占比下降利潤(rùn)率同比提高6.84pct。仁和中方原本負(fù)責(zé)普藥和OEM  業(yè)務(wù)，最早推行直控終端業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售能力強(qiáng)，1H18  實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)8.69億元、0.79  億元，分別同比增長(zhǎng)30.45%和22.14%。由于前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俸偷谌径仍鏊俳咏覀冾A(yù)計(jì)各塊業(yè)務(wù)維持上半年快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
        自產(chǎn)品比重將持續(xù)提升帶動(dòng)毛利率提高
        公司近幾年推動(dòng)工業(yè)的提升，盡可能自己生產(chǎn)擁有批文的產(chǎn)品，降低對(duì)于OEM  的依賴(lài)。我們從中報(bào)來(lái)看，核心的幾個(gè)工業(yè)公司均快速增長(zhǎng)（1H18  銅鼓仁和、藥都仁和、閃亮制藥、樟樹(shù)制藥分別同比增長(zhǎng)53.69%、26.07%、105.52%、33.98%）。自產(chǎn)品占比的提高帶來(lái)毛利率的持續(xù)提升，1H18  公司整體毛利率為42.20%，同比提高5.46pct，目前OEM  依然占到40%左右，未來(lái)依然存在自產(chǎn)品的替代空間。
        預(yù)計(jì)18-20  年業(yè)績(jī)分別為0.45  元/股、0.58  元/股、0.73  元/股
        公司為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售能力最為強(qiáng)大的品牌OTC  企業(yè)之一，行業(yè)政策變化利好控銷(xiāo)模式銷(xiāo)售，公司推動(dòng)黃金單品戰(zhàn)略，管理和激勵(lì)機(jī)制到位。預(yù)計(jì)公司18/19/20  年EPS  為0.45/0.58/0.73  元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  14/10/8  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生利空的風(fēng)險(xiǎn)；OEM  業(yè)務(wù)生產(chǎn)存在不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。