>> 中信證券-中科曙光(603019)2018年三季報點評：自主可控核心，關注需求波動-181015
| 上傳日期： |
2018/10/15 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊澤原 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度收入同比增長44.06%，歸母凈利潤同比增長129.63%，業(yè)績增長符合預期；Q3 實現(xiàn)收入20.52 億元（同比+26%，環(huán)比+6%）。我們維持全年收入80.87 億的預測（低于87.26 億Wind 一致預期7.3%），對應Q4 收入預測26.30 億（同比+5.0%，環(huán)比+28.16%）。服務器行業(yè)自去年下半年起受益于下游BAT 等互聯(lián)網(wǎng)大客戶需求拉動開始加速增長，我們認為云、AI的持續(xù)發(fā)展將中期持續(xù)驅動服務器行業(yè)景氣增長，但短期內受到下游客戶Capex 波動及下半年高基數(shù)影響，行業(yè)增速或將下降。
乘自主可控東風，芯片與整機協(xié)同推進。外部環(huán)境不確定性持續(xù)，自主可控已成核心議題。公司參股公司海光與AMD 在芯片領域自主可控繼續(xù)穩(wěn)步推進，年內有望逐步上量供貨（詳見8 月29 日的公司深度跟蹤報告）。2017年1 月國家發(fā)改委同意公司籌建“先進微處理器實驗室”， 9 月子公司獲批核高基重大專項“超級計算機處理器研制”，2018 年8 月牽頭承擔中科院戰(zhàn)略先導科技專項國產(chǎn)安全可控先進計算系統(tǒng)研制，持續(xù)為突破芯片領域核心技術努力并構筑良好支撐條件。此外，曙光參股中科可控30%股權，推出自主可控服務器，2018 年10 月出資5 億元全資設立中科曙光國家先進計算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心有限公司，進一步推動自主可控先進計算成果產(chǎn)業(yè)化。
存儲與云計算業(yè)務孕育新機會。公司存儲業(yè)務受益數(shù)據(jù)量持續(xù)增長與數(shù)據(jù)分析需求提升，近年來持續(xù)增長，未來前景廣闊。公司ParaStor 產(chǎn)品持續(xù)在HPC、石油地震、視頻監(jiān)控、人工智能等領域深耕細作，推出視頻監(jiān)控領域應用一體機，此前順利發(fā)行可轉債募資11.20 億元，投資統(tǒng)一架構分布式存儲等項目，進一步加碼存儲業(yè)務。同時云計算業(yè)務繼續(xù)推進，30 多個城市云逐步落地，持續(xù)完善與VMWare 合資的中科睿光的產(chǎn)品方案。
風險提示。行業(yè)與外部政策變化，芯片進展受阻，服務器增長不及預期。
維持“增持”評級。公司作為高性能服務器領域領先企業(yè)，著力推動CPU芯片等關鍵領域自主可控并取得持續(xù)進展，有望與下游云/AI 需求一起推動現(xiàn)有服務器業(yè)務收入規(guī)模與盈利能力不斷提升。我們維持公司2018-20 年營收、歸母凈利潤預測分別為80.87/104.03/133.90 億元、4.20/6.02/8.11億元，對應EPS 0.65/0.94/1.26 元?？紤]公司自主可控領域稀缺性與核心戰(zhàn)略地位，給予目標價47 元，對應50x 19PE。維持“增持”評級。建議持續(xù)關注芯片領域自主可控進展與主營服務器等業(yè)務成長情況。
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