>> 中信證券-東軟載波(300183)2018年三季報業(yè)績預(yù)告點評：國網(wǎng)招標(biāo)延期導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑-181017
| 上傳日期： |
2018/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
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此報告為加密報告 |
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原因主要包括：1）國網(wǎng)招標(biāo)延后導(dǎo)致三季度營收大幅減少；2） 受電阻、晶圓等原材料價格上漲影響毛利率有所下降；3）單季度攤銷股權(quán)激勵費用攤銷約1200 萬元。如果剔除股權(quán)費用攤銷的影響，第三季度業(yè)績同比下滑幅度收窄為14~24%，前三季度業(yè)績同比下滑幅度收窄為11~21%。
國網(wǎng)省公司寬帶PLC 模組招標(biāo)延期啟動，國網(wǎng)系子公司強勢登場，競爭格局可能出現(xiàn)重大變化?！峨娏Πl(fā)展十三五規(guī)劃》提出，我國智能電網(wǎng)建設(shè)“十三五”期間將投資1750 億元，全面建設(shè)堅強智能電網(wǎng)。隨著電力通信終端進(jìn)入窄帶升級寬帶的大周期，全網(wǎng)需要升級寬帶通信模組的智能電表總規(guī)模估測可能超過6 億只，平均單價提升60%以上。當(dāng)前，延遲數(shù)月的PLC 模組招標(biāo)開始啟動部分省公司招標(biāo)，預(yù)計將推動行業(yè)開始走出低谷。由于國網(wǎng)系智芯微電子、國電南瑞等強大對手加入，競爭格局可能出現(xiàn)重大變化，我們判斷對公司這類民營企業(yè)負(fù)面影響居多。公司自主研發(fā)的通信單元芯片（單相/HPLC 等）已通過國網(wǎng)HPLC 級芯片互聯(lián)互通檢測，在技術(shù)角度已經(jīng)成為第一梯隊供應(yīng)商?；诠驹赑LC 模組領(lǐng)域多年的龍頭地位，預(yù)測公司有望在新一輪寬帶PLC 模組市場中獲得較高份額，期待四季度實現(xiàn)規(guī)模供貨。
集成電路業(yè)務(wù)需求旺盛，營收、毛利率和訂單全面增長。預(yù)計2018 年我國集成電路市場規(guī)模將逼近15000 億元，貿(mào)易戰(zhàn)迫使需求方尋找8 位及32 位芯片的國產(chǎn)替代供應(yīng)商。公司擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的工業(yè)級高抗干擾微控制器芯片，通過積極投入射頻、安全、觸摸等領(lǐng)域的芯片設(shè)計研發(fā)，構(gòu)建了國內(nèi)領(lǐng)先的SMART 產(chǎn)品線體系，形成了芯片-軟件-終端-系統(tǒng)-信息服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2018 年二季度開始，公司MCU 和射頻芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步恢復(fù)，預(yù)測全年集成電路業(yè)務(wù)營收可能超過2 億元，且將隨著出貨量增大毛利率逐步提升。隨著產(chǎn)能瓶頸的逐步解決，公司消費類電子（非載波市場）訂單已經(jīng)迅猛增長，我們預(yù)測2019 年將繼續(xù)翻倍增長。
風(fēng)險因素：國網(wǎng)招標(biāo)份額和供貨速度低于預(yù)期，原材料持續(xù)漲價。
盈利預(yù)測和投資評級：由于年內(nèi)國網(wǎng)招標(biāo)的繼續(xù)延遲已經(jīng)嚴(yán)重影響了公司的收入及確認(rèn)進(jìn)度，另外原材料漲價還需要產(chǎn)線切換等技改來消化，我們下調(diào)公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測至0.39/0.78/1.09 元（原預(yù)測0.63/0.93/1.28 元），當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年27 倍PE，維持“買入”評級。
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