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        點(diǎn)評(píng)：
        三季度收入增速放緩，系渠道去庫(kù)存、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和海外市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)所至
        公司三季度收入增速回落至15%，我們判斷可能與以下因素有關(guān)：（1）自二季度公司渠道去庫(kù)存的策略繼續(xù)推進(jìn)；（2）公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)管控，也一定程度上影響了收入；（3）中美貿(mào)易爭(zhēng)端背景下，前期美國(guó)NDAA  國(guó)防法案落地、個(gè)別美國(guó)國(guó)會(huì)議員叫囂制裁、以及媒體負(fù)面輿論使公司海外業(yè)務(wù)尤其是美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)受到不利影響。
        毛利率穩(wěn)定，現(xiàn)金流優(yōu)化，期間費(fèi)用率得到有效管控
        公司三季度單季毛利率為45.57%，環(huán)比增長(zhǎng)1.53pct，同比下降0.74pct，維持穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面，渠道賬期收緊和嚴(yán)控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)使得公司現(xiàn)金流情況明顯優(yōu)化，公司三季度單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流42.67  億元，同比增長(zhǎng)109.33%。費(fèi)用率方面，公司三季度單季銷(xiāo)售費(fèi)用率為11.81%，環(huán)比二季度高點(diǎn)下降1.78pct，管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用）為11.87%，環(huán)比二季度高點(diǎn)下降1.23pct，可見(jiàn)公司前期持續(xù)快速投入的節(jié)奏已經(jīng)放緩，期間費(fèi)用率得到有效管控。
        行業(yè)智能化和國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張背景下，繼續(xù)看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
        近期受到海外外部風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)To  G  安防市場(chǎng)景氣度回落的影響，公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。目前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于公司的外部風(fēng)險(xiǎn)已形成較為充分的預(yù)期，公司美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)整體占比在個(gè)位數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)敞口有限。在國(guó)內(nèi)雪亮工程項(xiàng)目落地情況近期有望恢復(fù)、安防智能化加速推進(jìn)的情況下，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
        我們預(yù)計(jì)公司2018/19/20  年收入分別為519、638、783  億元，同比增長(zhǎng)24%、23%、23%；歸母凈利潤(rùn)為113、139、170  億元，同比增長(zhǎng)20%、23%、22%；EPS為1.22、1.50、1.84  元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018、19  年P(guān)E  為20  倍、16  倍，繼續(xù)給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        中美貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響安防市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)等。