>> 中信證券-宏發(fā)股份(600885)2018年三季報業(yè)績快報點(diǎn)評：匯率影響消除疊加新業(yè)務(wù)突破，三季度超預(yù)期扭虧-181022
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論
匯率波動影響趨于正面，新業(yè)務(wù)驅(qū)動Q3 營收再提速。公司主要出口區(qū)域?yàn)闅W洲、美洲，貿(mào)易結(jié)算貨幣以歐元、美元為主。2018 年上半年由于人民幣匯率先升后貶，雙向波動增大，美元匯率波動對公司收入、成本費(fèi)用造成一定影響，涉及金額約為8000 萬人民幣。下半年以來人民幣匯率處于低位，Q4 大概率維持這一趨勢，預(yù)計(jì)匯率對公司的影響將逐步好轉(zhuǎn)。
新能源汽車趨勢不改，高壓直流繼電器為確定性增長點(diǎn)。公司為新能源汽車?yán)^電器國內(nèi)主力供應(yīng)商，2017 年二季度與CATL 達(dá)成戰(zhàn)略合作并批量出貨，同時公司已經(jīng)突破海外一線客戶，包括奔馳、保時捷、大眾PP、福特、特斯拉等，未來增長較為確定，預(yù)計(jì)營收規(guī)模將在2019 年突破10 億。產(chǎn)能方面，公司目前在500 萬只左右，2020 年產(chǎn)線預(yù)計(jì)增至16 條，積極支撐新業(yè)務(wù)拓展。
低壓電器逐步突破，助力公司增長動能。公司低壓電器產(chǎn)品主要有智能化斷路器、接觸器、電動機(jī)保護(hù)器等元件和設(shè)備。經(jīng)過多年積累，公司低壓業(yè)務(wù)即將進(jìn)入爆發(fā)期，海外客戶有較大突破。上半年實(shí)現(xiàn)收入2.6 億元同比+20.5%，預(yù)計(jì)全年收入在7 億元左右，同比超+40%，是從18Q3 開始值得重點(diǎn)關(guān)注的爆發(fā)性業(yè)務(wù)。
通用繼電器業(yè)務(wù)仍受地產(chǎn)周期影響，電力與汽車?yán)^電器短期承壓。2018 上半年公司傳統(tǒng)通用繼電器受益下游家電、新能源應(yīng)用拉動，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期收入達(dá)15.1億元，同比+22.5%，預(yù)計(jì)后續(xù)增速將圍繞家電周期波動。電力方面，由于國內(nèi)換表周期短期承壓，收入同比-12.6%至6.1 億元。但公司目前在國內(nèi)繼電器市場市占穩(wěn)定達(dá)60%以上，長期來看，隨著國網(wǎng)新方案確定后，新一輪換表周期下業(yè)務(wù)將企穩(wěn)回升。傳統(tǒng)汽車方面，由于國內(nèi)整車市場環(huán)境變化進(jìn)入調(diào)整期，公司傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)承壓，但長期仍受益于市占率提升，預(yù)計(jì)未來3-5 年傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)仍有向20 億增長的翻倍空間。
風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；匯率風(fēng)險；下游家電需求放緩等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司深耕繼電器行業(yè)多年，推進(jìn)七個小巨人戰(zhàn)略打造全球繼電器龍頭，同時前瞻性布局泛元器件領(lǐng)域，長期發(fā)展動力充足，是A股市場上稀缺的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬。本年度由于電力和汽車領(lǐng)域拖累，我們調(diào)整公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測至0.96/1.19/1.46 元（原預(yù)測為1.06/1.30/1.57 元），但是高壓直流和低壓電器業(yè)務(wù)逐漸在起量貢獻(xiàn)利潤，有望助力公司后續(xù)發(fā)展，考慮到公司稀缺價值及行業(yè)龍頭地位，給予2019 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價29.64元，維持“買入”評級。
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