>> 國泰君安-川投能源(600674)2018年三季報點評：雅礱江業(yè)績略超預期，雅中直流核準在即-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
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維持 18-20 年 EPS 預測 0.73、0.75、0.75元，考慮到雅礱江中游在建，投產(chǎn)后業(yè)績有望顯著增厚，維持目標價13.58 元，對應2018 年19 倍PE，維持“增持”。
事件：10 月25 日公司發(fā)布三季報，前三季度營業(yè)收入6.0 億元，同比增長8.65 %；歸母凈利27.71 億元，同比減少3.02%。略超預期。
電量持平，電價增長超預期，雅礱江水電Q3 投資收益略超預期。Q3公司歸母凈利16.1 億，同比下降1.2%，其中雅礱江投資收益16.2 億元，同比減少3000 萬，雅礱江投資收益略超預期。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，Q3雅礱江水電上網(wǎng)電量262.9 億千瓦時，同比基本持平，上網(wǎng)電價0.268元/千瓦時，同比增長2.4%（錦屏官地電源組電價同比上漲3.04%），因此電價增長的正面作用部分抵消了增值稅退稅到期的負面影響（由于增值稅優(yōu)惠政策到期，今年Q3 退稅額預計為0，而去年Q3 有2 億左右），因此雅礱江業(yè)績下滑較少。
雅中直流預計年內(nèi)核準，為中游外送提供保障。9 月3 日，能源局印發(fā)《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》，部署了9項重點輸變電工程的建設，其中包括雅礱江中游電站外送通道雅中直流。雅中直流落點最終確定為江西南昌，規(guī)劃建設一條±800 千伏特高壓直流工程，輸電容量800 萬千瓦，預計今年第四季度核準。雅中直流的核準，為中游電站投產(chǎn)后的外送提供了保障。
風險提示：用電需求不達預期，來水不達預期
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