>> 國泰君安-川投能源(600674)2018年半年報點(diǎn)評：上半年業(yè)績略減,雅礱江水電略超預(yù)期-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍，伍永剛 |
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維持 18-20 年EPS預(yù)測0.73、0.75、0.75 元，考慮到雅礱江中游在建，投產(chǎn)后業(yè)績有望顯著增厚，維持目標(biāo)價13.58 元，對應(yīng)2018 年19 倍PE，維持“增持”。
事件：8 月23 日公司發(fā)布半年報，2018H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38 億元，同比減少3.96 %；歸母凈利11.63 億元，同比減少5.43%。符合預(yù)期。
雅礱江水電業(yè)績略超預(yù)期。增值稅退稅優(yōu)惠政策于2017 年底到期，雅礱江水電今年上半年在退稅優(yōu)惠取消的情況下（2017H1 雅礱江增值稅返還2.74 億元，2018H1 無退稅，但收到之前陳欠的0.69 億退稅額），由于量價齊升（上半年雅礱江水電上網(wǎng)電量297.59 億千瓦時，同比增長3.2%，上網(wǎng)電價0.281 元/千瓦時，同比增長0.7%），凈利潤同比僅下降0.24 億元，同比略降1%，利潤下降幅度低于市場預(yù)期。
大渡河尚未分紅，投資收益略減導(dǎo)致歸母凈利下滑。18H1 營收3.38 億元，同比略減3.96%，其中電力主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定（上網(wǎng)電量11.98 億千瓦時，同比增長5.18%；上網(wǎng)電價0.234 元/千瓦時，同比增長0.43%），營收略減的原因是交大光芒銷售收入減少 0.2 億元。18H1 歸母凈利11.63 億元，同比減少5.43%，主要受投資收益減少影響，上半年投資收益12.19 億元，同比減少4.56%，投資收益減少原因有二：1）參股10%的國電大渡河分紅尚未收到，去年同期分紅0.47 億；2）雅礱江水電投資收益12.19 億元，同比減少0.11 億元。
風(fēng)險提示：用電需求不達(dá)預(yù)期，來水不達(dá)預(yù)期
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