>> 中信證券-民和股份(002234)2018年三季報點評：Q3盈利如期增長，Q4有望再創(chuàng)新高-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏，熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元（同比增59%）、歸屬凈利1.4 億元（同比扭虧為盈）。其中Q3 盈利1.2 億元，同比扭虧、環(huán)比高增2.6 倍，為公司十年以來的最高單季度盈利。
供給不足+旺季拉動，強勢雞價拉動Q3 盈利高增。2018 年3 季度，煙臺地區(qū)商品代雞苗均價約4.02 元/羽，同比上漲112%、環(huán)比上漲49%。估計Q3 公司商品代雞苗單羽盈利約1.8 元/羽。
Q4 盈利有望再創(chuàng)新高。公司預(yù)計2018 年全年實現(xiàn)盈利2.3 億-2.8 億元，即Q4 盈利0.9 億-1.4 億元。結(jié)合當前雞價表現(xiàn)，我們認為公司有望實現(xiàn)Q4 盈利預(yù)計：1）10 月1 日至今，煙臺地區(qū)商品代雞苗均價約5.28 元/羽。2）17Q4 和18Q1 父母代銷量低位，2018 年下半年商品代供給有望持續(xù)去化。根據(jù)白羽雞協(xié)會的數(shù)據(jù)，父母代種雞銷量自2017 年9 月起由105 萬套/周的水平持續(xù)下行，并在2018 年一季度持續(xù)維持在不足75 萬套/周的水平。而父母代種雞在半年后進入產(chǎn)蛋期、30-40 周進入產(chǎn)蛋高峰期。由此推算，2018 年下半年商品代產(chǎn)量有望持續(xù)下行。3）巴西白羽肉雞反傾銷案自8 月17 日起延期6 個月，預(yù)計將壓制下半年的巴西雞肉進口量，減少國內(nèi)雞肉供給。由于巴西進口的雞肉產(chǎn)品以價格較高的雞翅、雞爪為主，預(yù)計國內(nèi)的雞翅、雞爪等產(chǎn)品價格將獲有力支撐。
上半年祖代雞引種處低位，有望加持產(chǎn)業(yè)景氣至2019 年上半年。受疫情封關(guān)的影響，我國的祖代雞引種量自2015 年以來持續(xù)處于低位。其中2015至2017 年祖代更新量分別為72 萬套、62 萬套、69 萬套。而行業(yè)正常生產(chǎn)所需要的祖代種雞更新水平在80-100 萬套。目前，英美法西等國仍未復(fù)關(guān)，我國的祖代種雞更新僅可依賴新西蘭、波蘭和益生的自建祖代場。截至2018 年上半年，國內(nèi)共引種祖代種雞27 萬套（其中科寶和安偉捷分別自新西蘭引種5 萬套、16 萬套，益生自波蘭引種6 萬套），同比雖然增加10%，但仍屬低位?？紤]到祖代到商品代的產(chǎn)能傳導(dǎo)需時1-1.5 年，預(yù)計禽鏈產(chǎn)業(yè)景氣有望最短持續(xù)至2019 年上半年。
風險因素。雞價上漲不達預(yù)期，疫情，食品安全事件。
盈利預(yù)測及估值。禽鏈景氣的向上趨勢有望持續(xù)至2019 年上半年，商品代雞苗價格有望中樞上移，帶動公司盈利持續(xù)改善。下半年雞價表現(xiàn)高于預(yù)期，相應(yīng)上修2018 年EPS 預(yù)測至0.86 元（原為0.72 元），維持2019/20年EPS 預(yù)測為1.03/0.10 元，維持目標價13.4 元和“買入”評級。
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