>> 中信證券-民和股份(002234)2018年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告點評：雞苗價格上漲，公司盈利反轉(zhuǎn)開啟-180716
| 上傳日期： |
2018/7/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
盛夏，熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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雞苗價格上漲，盈利反轉(zhuǎn)開啟。根據(jù)修正后的盈利預(yù)測，18Q2 公司盈利2000 萬元至3000 萬元，是公司持續(xù)虧損6 個季度后的首次單季度盈利。扭虧為盈主要系商品代雞苗價格好轉(zhuǎn)、成本環(huán)比改善所致。2018 年2 季度，商品代雞苗均價約2.34 元/羽，同比上漲215%、環(huán)比持平。而Q2 出欄量高于Q1，導(dǎo)致單羽費用攤銷下降、成本環(huán)比改善。
看好Q3 雞價上行。主要系：1）17Q4 和18Q1 父母代銷量低位，2018 年下半年商品代供給有望持續(xù)去化。根據(jù)白羽雞協(xié)會的數(shù)據(jù)，父母代種雞銷量自2017 年9 月起由105 萬套/周的水平持續(xù)下行，并在2018 年一季度持續(xù)維持在不足75 萬套/周的水平。而父母代種雞在半年后進(jìn)入產(chǎn)蛋期、30-40 周進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期。由此推算，2018 年下半年商品代產(chǎn)量有望持續(xù)下行。2）十年歷史數(shù)據(jù)顯示，三季度為肉類消費旺季，需求提振有望拉動雞價上行。3）當(dāng)前毛雞養(yǎng)殖利潤約3 元/只，豐厚的盈利有望刺激養(yǎng)戶的補欄積極性，帶動商品代雞苗價格和毛雞價格均同步上漲。
上半年祖代雞引種低位，有望加持產(chǎn)業(yè)景氣至2019 年上半年。受疫情封關(guān)的影響，我國的祖代雞引種量自2015年以來持續(xù)低位。其中2015至2017年祖代更新量分別為72 萬套、62 萬套、69 萬套。而行業(yè)正常生產(chǎn)所需要的祖代種雞更新水平在80-100 萬套。目前，英美法西等大國仍未復(fù)關(guān)，我國的祖代種雞更新僅可依賴新西蘭、波蘭和益生的自建祖代場。2018 年上半年，國內(nèi)共引種祖代種雞27 萬套（其中科寶和安偉捷分別自新西蘭引種5 萬套、16 萬套，益生自波蘭引種6 萬套），同比雖然增加10%，但仍屬低位。考慮到祖代到商品代的產(chǎn)能傳導(dǎo)需時1-1.5 年，預(yù)計禽鏈產(chǎn)業(yè)景氣至少有望持續(xù)至2019 年上半年。
風(fēng)險因素。雞價上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
盈利預(yù)測及估值。禽鏈景氣的向上趨勢有望持續(xù)至2019 年上半年，商品代雞苗價格有望中樞上移，帶動公司盈利持續(xù)改善。我們維持公司2018/19/20年EPS 預(yù)測為0.72/1.03/0.1 元，維持“買入”評級。
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