>> 國海證券-民和股份（002234）事件點評：行業(yè)深虧出清產(chǎn)能，白雞望迎景氣長牛-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大?。?/td>
| 485KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同時，公司預計1-9 月凈利潤為-2.1 至-1.7 億元。
投資要點：
雞苗暴跌成本上漲，導致公司盈收大降。受白雞大面積換羽和蛋雞大量淘汰影響，2017 年上半年白雞價格大幅下挫。其中商品代雞苗的價格彈性最大，報告期內(nèi)雞苗均價僅1.09 元/羽，較2016 年全年均價3.32 元/羽大幅下跌67%，令公司雛雞業(yè)務收入大幅下降。同時，2016 年下半年父母代雞苗價格普遍在50 元/套以上，預計每羽商品代雞苗成本因此上漲0.3 元，加劇了公司的虧損程度。
行業(yè)深虧加速產(chǎn)能出清，供需反轉(zhuǎn)白雞望迎長牛。在供給端加速出清和需求回暖帶動下，近期商品代雞苗價格回升至了3 元/羽附近，目前公司已實現(xiàn)盈利。而在引種全面閉關的情況下，在產(chǎn)父母代存欄預計還將繼續(xù)下降，從而支撐白雞價格進一步上漲。相對而言，下游商品代肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)門檻較低，行業(yè)利潤將主要集中在上游環(huán)節(jié)，公司或最為受益。
擴張肉雞自養(yǎng)規(guī)模，雞肉制品收入逆勢增長。盡管白雞價格大幅下降，但公司雞肉制品業(yè)務收入?yún)s增長25.42%至2.73 億元，主要系公司擴大了商品代肉雞養(yǎng)殖規(guī)模所致。我們預計2017 年全年公司肉雞屠宰量將達到3600 萬只，其中自養(yǎng)超過2000 萬只。通過擴大自養(yǎng)規(guī)模，公司不但可以有效降低雞苗價格波動風險，同時有助提升屠宰產(chǎn)能利用率。
量利雙升，2018 年業(yè)績或現(xiàn)井噴。公司通過籠養(yǎng)改造和孵化場改造，整體種雞養(yǎng)殖規(guī)模和孵化能力已得到一定提升，不過受限于上半年行業(yè)低迷，產(chǎn)能未能有效釋放。隨著行業(yè)景氣回升，預計2018 年公司商品代雞苗出欄量將達到2.5 億羽左右。同時，父母代雞苗成本上漲的不利影響也將徹底消褪，公司業(yè)績有望迎來井噴。
盈利預測和投資評級：2017 年上半年白雞價格低迷，促使行業(yè)產(chǎn)能加速出清，在產(chǎn)父母代存欄明顯下降，并且四季度在產(chǎn)存欄料將進一步走低。而隨著禽流感影響逐漸消褪以及經(jīng)濟企穩(wěn)，白雞需求見底回升。在供需兩端共同推動下，白雞價格有望維持升勢。公司業(yè)績對于商品雞苗價格彈性頗大，我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為-0.48/1.16/1.56 元，對應P/E 分別為-33.4/13.9/10.3 倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：行業(yè)換羽現(xiàn)象激增，引種量超預期，未來雞苗價格的不確定性。
|
|
