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主要系商品代雞苗售價(jià)低迷所致。估計(jì)公司全年銷售商品代2.5 億元左右，只均虧損約1.2 元。其中四季度虧損108萬(wàn)元、虧損幅度環(huán)比收窄。主要系Q4 商品代雞苗售價(jià)（~1.8 元/羽）環(huán)比提高、無(wú)資產(chǎn)減值損失計(jì)提的影響所致。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    2018Q1 微虧。2018 年一季度實(shí)現(xiàn)收入2.94 億元（同比增長(zhǎng)33%）、歸屬凈利-1563 萬(wàn)元（虧幅同比收窄、環(huán)比放大）。參考營(yíng)業(yè)成本和所得稅情況，我們估計(jì)公司在2018Q1 的出欄量較低導(dǎo)致只均攤銷提高、成本上升影響只均盈利。估計(jì)2018Q1 銷售商品代雞苗5000 萬(wàn)羽，只均虧損0.45 元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    預(yù)計(jì)2018 年雞價(jià)走強(qiáng)，公司年中有望轉(zhuǎn)盈。近三年祖代種雞的更新量均處在低位（2014-2017 年分別更新119、72、64、69 萬(wàn)套），而祖代到商品代的產(chǎn)能傳導(dǎo)需要至少1.5-2 年的時(shí)間，因此無(wú)論2018 年祖代雞的引種情況如何，預(yù)計(jì)全年的肉雞產(chǎn)量都將低于2017 年、供給格局有望大幅改善。整體而言，我們認(rèn)為2018 年的肉價(jià)將呈現(xiàn)豬弱雞強(qiáng)的格局。預(yù)計(jì)全年商品代雞苗均價(jià)有望達(dá)2-4 元/羽，同比上漲50%-200%；雞肉價(jià)格中樞也有望顯著上移。公司預(yù)計(jì)2018 年上半年盈利500-1500 萬(wàn)元，即Q2 扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)盈利2000-3000 萬(wàn)元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。由于公司近年來(lái)養(yǎng)殖規(guī)模較為穩(wěn)定，且商品代雞苗為其主要的盈利來(lái)源，因此其業(yè)績(jī)主要受商品代雞苗價(jià)格波動(dòng)影響。考慮到Q1仍為虧損、4 月商品代雞苗均價(jià)約1.9 元/羽（低于公司完全成本），結(jié)合雞價(jià)歷史的周期性規(guī)律，我們下調(diào)公司2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)至0.72/1.03元（原為0.99/1.34 元），新增2020 年EPS 預(yù)測(cè)為0.1 元。對(duì)2018 年給予20 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.4 元，仍然維持“買入”評(píng)級(jí)。