>> 興業(yè)證券-民和股份（002234）年報一季報點(diǎn)評：價格低迷導(dǎo)致虧損，產(chǎn)業(yè)向好業(yè)績彈性大-180426
| 上傳日期： |
2018/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陳嬌 |
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17 年 苗價 低迷 養(yǎng)殖虧損較多，有機(jī)肥和發(fā)電戰(zhàn)略調(diào)整期拖累業(yè)績 。2017年公司出欄商品代雞苗約 2.45 億羽（+11%），銷量穩(wěn)定增長。受禽流感疫情影響，苗價極度低迷，全年雞苗均價約 1.83 元/羽（-51%），完全成本約 2.67 元/羽，雞苗業(yè)務(wù)虧損 2.06 億元。目前公司有機(jī)肥和發(fā)電業(yè)務(wù)戰(zhàn)略向液體肥料和燃?xì)庹{(diào)整，2017 年虧損 0.35 億，拖累整體業(yè)績。另外公司計提 0.43 億存貨跌價損失。
18Q1 產(chǎn)量偏少 ，推高成本。2018Q1 公司調(diào)整生產(chǎn)計劃，一季度僅出欄約0.3 億羽商品代雞苗，導(dǎo)致成本偏高，估計完全成本約 3.1 元/羽左右。Q1公司雞苗銷售均價約 2.8 元/羽，每羽虧損 0.3 元，Q1 雞苗業(yè)務(wù)虧損約 900萬。有機(jī)肥和發(fā)電虧損約 500 萬元。
投資建議：公司產(chǎn)業(yè)鏈單一導(dǎo)致業(yè)績隨產(chǎn)品價格波動劇烈，18 年行業(yè)產(chǎn)能收縮，價格堅(jiān)挺，行業(yè)整體向好，公司業(yè)績彈性大。我們調(diào)整公司 18-20年凈利潤分別至：1.26、2.38、2.51 億元，基于 2018 年 4 月 26 日收盤價，對應(yīng) PE 分別為 26.9、14.3、13.6 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示 ： 雞 苗價格波動劇烈；疫情風(fēng)險；貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致引種量不足 ；原材料漲價
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