>> 海通證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)公司季報點評：三季報業(yè)績亮眼,行業(yè)景氣度或將持續(xù)-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁頻，陳雪麗，陳陽 |
| 下載權限： |
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費用方面，3 季度公司管理費用率和財務費用率同比分別下降0.12、0.7 個百分點，銷售費用率同比上升0.7 個百分點。公司3 季度綜合毛利率為23.23%，同比增長13.4 個百分點，環(huán)比上升8.73 個百分點。此外，公司預計2018 全年歸母凈利潤為12.05-12.55 億元，同比增長幅度282.42%-298.29%。
三季度迎年內(nèi)景氣高點，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2018 年三季度，禽鏈各環(huán)節(jié)迎來年內(nèi)價格高點，主產(chǎn)區(qū)毛雞和雞苗平均價分別約為8.70 元/公斤、3.81 元/羽，環(huán)比分別上升10.7%、53.9%，同比分別上升18.7%、84.3%。在禽鏈景氣度大幅提升的帶動下，公司單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.69 億元，同比上升254.96%。具體來看，在屠宰量1.35 億羽、凍品綜合售價和完全成本分別為10800 元/噸、9300 元/噸的假設下，我們估計屠宰板塊實現(xiàn)凈利潤約4 億元，單只盈利近3 元；食品板塊則貢獻利潤7000 萬元左右。
禽鏈景氣行情或將持續(xù)，全年業(yè)績高增在望。從供需情況綜合來看，我們認為四季度禽鏈各環(huán)節(jié)價格相較于三季度或略有回落，但仍將維持相對景氣的狀態(tài)。供給方面，受近幾年祖代雞引種量維持低位影響，2017 年3 季度以來全國在產(chǎn)父母代存欄量持續(xù)下降并維持低位運行；需求方面，我們判斷今年四季度發(fā)生大規(guī)模流感疫情的可能性較低，禽鏈需求有望保持平穩(wěn)。公司層面，冬季取暖費較高導致4 季度完全成本較高，在4 季度屠宰量、凍品綜合售價和完全成本分別為1.35 億羽、10700 元/噸、9500 元/噸的假設下，我們估計屠宰板塊實現(xiàn)凈利潤約3.2 億元，食品板塊業(yè)績相較3 季度環(huán)比增長；預計公司全年實現(xiàn)凈利潤約12.1 億元，業(yè)績高增在望。
盈利預測與投資建議。我們預計2018-2020 年公司肉雞屠宰量分別為4.7/5.0/5.3 億羽， EPS 分別為0.98/1.05/1.07 元，考慮公司歷史上在雞價景氣回升時享有高估值，且當前PB 估值處于歷史中位偏下水平，我們給予公司2018 年16~18 倍PE 估值（2.6~2.9 倍PB 估值），對應合理價值區(qū)間為15.68~17.64 元，維持公司“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。禽流感或食品安全問題導致需求下降；雞肉價格大幅下降。
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