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分品類看，公司部分手搖晾衣架產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)智能晾衣機(jī)，Q2  起智能晾衣機(jī)銷量超過手搖晾衣架，客單值提高增加營業(yè)收入；5  月、8  月科徠尼智能門鎖分別登陸線下和線上渠道銷售，開始逐步貢獻(xiàn)營收。分渠道看，公司做精線下渠道，推動(dòng)好太太品牌與科徠尼品牌戰(zhàn)略整合，利用好太太已有渠道加速推進(jìn)科徠尼智能鎖布局；做強(qiáng)電商和工程渠道，預(yù)計(jì)工程渠道放量增長，形成應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款3222.68  萬元，較年初增長361.25%。
        2、規(guī)模效應(yīng)日漸凸顯增厚盈利空間，銷售團(tuán)隊(duì)優(yōu)化穩(wěn)定費(fèi)用率
        Q3  單季度銷售毛利率為42.6%，環(huán)比升0.7pct，同升1.9pct。銷售端智能晾衣機(jī)品牌效應(yīng)強(qiáng)、產(chǎn)品附加值高；成本端公司規(guī)模效應(yīng)日漸凸顯，對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力加強(qiáng)，提前鎖定原材料框架價(jià)格，平滑價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)績的影響。智能鎖業(yè)務(wù)前期引流階段促銷力度較大，后期毛利率將逐步上行接近智能晾衣機(jī)。Q3  財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.12%，與前期基本持平；管理費(fèi)用率受公司規(guī)模擴(kuò)大、教育支出、知識(shí)產(chǎn)權(quán)費(fèi)用及人員費(fèi)用等管理成本上行、研發(fā)費(fèi)用增加等影響同比增1.4pct至7.4%；銷售費(fèi)用率為10.03%，同比降0.48pct。Q3  單季，歸母、扣非凈利分別增13.1%、13.6%。
        3、持續(xù)看好智能晾曬及雙品牌協(xié)同效應(yīng)，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
        我們看好公司在智能晾曬行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，收入端隨經(jīng)銷、電商和工程渠道的拓展和高客單值智能晾衣機(jī)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的加速替代穩(wěn)健增長，成本端規(guī)模效應(yīng)凸顯，上游議價(jià)能力強(qiáng)化提高毛利率，銷售團(tuán)隊(duì)優(yōu)化費(fèi)用率穩(wěn)中有降?？茝颇犭娮渔i與好太太品牌戰(zhàn)略整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)逐漸起量。預(yù)計(jì)2018~2020  年歸母凈利分別為2.71  億元、3.31  億元、4.15  億元，同比分別增長32%、22%、25%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18  年P(guān)E  為20x，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新品牌拓展不及預(yù)期