>> 國金證券-杭氧股份（002430）設(shè)備與氣體銷售雙輪驅(qū)動，公司業(yè)績持續(xù)向上-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
卞晨曄，唐川 |
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公司預(yù)告全年凈利潤約7.10 至8.40 億元，同比+96.84%至132.88%。業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
轉(zhuǎn)型成效顯著，業(yè)績已邁入上升通道：2018 年前三季度，公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，歸母凈利潤達(dá)5.4 億元，同比+160.35%，主要是因為公司承接設(shè)備類銷售合同保持增長、零售氣體實現(xiàn)供銷兩旺使得氣體業(yè)務(wù)利潤水平較上年有較大幅度的增長。隨著設(shè)備業(yè)務(wù)、氣體銷售業(yè)務(wù)協(xié)同不斷深入，公司綜合毛利率實現(xiàn)顯著提升，前三季度達(dá)23.13%，同比+2.76ppt。此外，公司經(jīng)營效率不斷提升，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率與財務(wù)費(fèi)用率分別同比-3.30ppt、-0.29ppt 與-0.88ppt，銷售凈利率達(dá)9.63%，同比+4.91ppt。
液態(tài)氣體供需關(guān)系維持緊張，公司氣體業(yè)務(wù)大步邁入收獲期：鋼鐵等去產(chǎn)能波及空分設(shè)備、環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致近兩年液態(tài)氣體市場供需緊張，2017 年以來液態(tài)氣體價格出現(xiàn)上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊大宗商品數(shù)據(jù)，2017 年初至今，氧氣、氮?dú)鈨r格分別上漲71%、31%，我們認(rèn)為，規(guī)模生產(chǎn)的氣體廠商將在此輪漲價中大幅受益。同時，公司約半數(shù)氣體項目于2010 年前后布局，現(xiàn)已逐漸甩掉折舊包袱，大步邁入業(yè)績收獲期。
三大下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級拉動設(shè)備投資，公司龍頭優(yōu)勢凸顯：進(jìn)入“十三五”時期，國家聚焦煉化產(chǎn)業(yè)規(guī)?；c一體化布局、重啟以現(xiàn)代新型煤化工為主的項目工作、淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能與加快推動產(chǎn)能置換，預(yù)計拉動總計約350.42 至368.42 億元的空分設(shè)備需求。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)大型及以上空分設(shè)備的絕對龍頭，將顯著受益各大產(chǎn)業(yè)升級項目的密集落地。2017年以來，公司已獲取以大型、特大型空分設(shè)備為主的設(shè)備訂單近60 億元。
盈利調(diào)整與投資建議
我們預(yù)計公司2018-2020 年有望實現(xiàn)營收85.24/98.20/110.98 億元；歸母凈利潤7.49/9.19/10.83 億元，同比+107.68%/22.69%/17.85%。當(dāng)前股價對應(yīng)13X18PE、10X19PE，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
鋼價下跌、油價大幅波動的風(fēng)險；煤化工項目批復(fù)與開工不及預(yù)期；氣體項目運(yùn)營不暢；零售氣體價格大幅下跌風(fēng)險；限售股解禁的風(fēng)險（18.8.14）。
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