>> 國泰君安-山東海化(000822)2018三季報點評報告：純堿下跌壓制業(yè)績，后續(xù)價格料趨穩(wěn)運行-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
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結(jié)合三季報及純堿維穩(wěn)判斷，我們下調(diào) 2018-20 年 EPS為0.77/0.93/1.03 元(原1.13/1.35/1.51)，考慮需求波動風險并參考可比公司，下調(diào)18 年PE 為9.10 倍，下調(diào)目標價至7.00 元，維持增持評級。
前三季度收入增12%，Q3 業(yè)績下滑38%。公司2018 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入38.45 億元（YOY+12.06%），歸屬于母公司股東的凈利潤4.73 億元（YOY-10.10%）；其中第三季度，公司實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.16 億元（YOY-38.50%），環(huán)比二季度下滑0.99 億元。
純堿價格下滑壓制業(yè)績。同比來看，Q3 業(yè)績下滑主因為純堿價格同比持平背景下，原材料價格有所上漲，18Q3 純堿均價1812 元/噸較17Q3 的1798 元/噸微幅上漲14 元/噸/+0.78%，但18Q3 焦炭均價2345元/噸較17Q3 的1791 元/噸大幅上漲554 元/噸/+30.91%。環(huán)比來看，受純堿廠商二季度集中檢修結(jié)束三季度開工恢復影響，供給端環(huán)比增加，此外江西晶昊新增30 萬噸產(chǎn)能開工順暢，而沙河六條玻璃產(chǎn)線被要求冷修導致需求端承壓。Q3 純堿價格下滑60 元/噸/-3.08%。
行業(yè)庫存位于20 萬噸歷史極低位，支撐力度強。7-8 月價格觸及成本線帶動庫存去化，同時玻璃漲價刺激新線開工意愿，環(huán)保高壓及部分裝置頻繁檢修導致9 月來供需趨好，9 月來價格上漲140 元/噸，報價1890 元/噸。最新行業(yè)庫存不到20 萬噸歷史極低位，后續(xù)價格將趨穩(wěn)上行。全國來看18 年產(chǎn)能負增長19 年無新增產(chǎn)能，格局較好。
風險提示：地產(chǎn)新開工面積下滑，純堿價格下跌。
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