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主要原因是：公司作為我國(guó)軍/民用直升機(jī)主要研發(fā)生產(chǎn)基地，把握國(guó)產(chǎn)直升機(jī)在役機(jī)群逐步增大的機(jī)遇，堅(jiān)持軍民融合，軍用直升機(jī)和民用直升機(jī)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)。（2）報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.06  億元，同比增加12.84%。主要原因有：①報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收增長(zhǎng)4.93%，為凈利潤(rùn)的增加提供基礎(chǔ)。且公司堅(jiān)持提升質(zhì)量效益，本期毛利率達(dá)到12.44%，較去年同期增加0.73  個(gè)百分點(diǎn)；②受益于利息支出減少，公司本報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.08  億元，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)較上年同期增加0.03  億元；③公司本報(bào)告期其他收益同比增加0.40  億，主要由于公司收到與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)助；④公司本報(bào)告期營(yíng)業(yè)外收入同比增長(zhǎng)222.71%，主要系公司本期收到保險(xiǎn)賠款導(dǎo)致。（3）報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款為9.59  億元，較報(bào)告期初降低44.37%，顯示公司報(bào)告期內(nèi)回款情況良好。長(zhǎng)期看，軍品列裝加速和低空領(lǐng)域放開帶來(lái)的巨大民用直升機(jī)市場(chǎng)紅利有望推動(dòng)公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)；與此同時(shí)，公司內(nèi)部堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷提質(zhì)增效將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)充分釋放。
        ※  公司是我國(guó)直升機(jī)核心生產(chǎn)企業(yè)，將顯著受益于行業(yè)高速增長(zhǎng)。公司是我國(guó)軍/民用直升機(jī)和通用/支線飛機(jī)等產(chǎn)品的主要研發(fā)生產(chǎn)基地，現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括Z8/9/11  系列軍用直升機(jī)、AC311/312/313  系列民用直升機(jī)，以及Y12  /Y12F  系列多用途飛機(jī)。公司作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)的主力軍，產(chǎn)品譜系逐漸發(fā)展完善，現(xiàn)已形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的格局。我國(guó)在軍民領(lǐng)域有較大的直升機(jī)和通用飛機(jī)需求缺口，關(guān)鍵技術(shù)突破和政策破局有望推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，公司作為我國(guó)直升機(jī)和通用飛機(jī)主要研發(fā)生產(chǎn)基地將顯著受益。
        ※  軍機(jī)市場(chǎng)空間廣闊，直-20  等新機(jī)型有望驅(qū)動(dòng)公司收入持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)軍用直升機(jī)保有量與國(guó)外差距較大，橫向?qū)Ρ菷lightGlobal  統(tǒng)計(jì)的中美俄主要列裝的軍用直升機(jī)數(shù)量，以中型多用途直升機(jī)—直-20  為代表的中國(guó)國(guó)產(chǎn)軍用直升機(jī)有望成為中國(guó)未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)10-15  年直-20  的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1000  架，約為1500  億元人民幣，中直股份作為我國(guó)直升機(jī)行業(yè)龍頭，將受益于新型號(hào)列裝帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，未來(lái)有望開啟高速增長(zhǎng)階段。公司重型多用途直升機(jī)亦有望實(shí)現(xiàn)突破，市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)600  億元。
        ※  政策支持通航發(fā)展，低空開放在即，公司民機(jī)業(yè)務(wù)有望顯著受益。2016  年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出截至2015  年底，在冊(cè)通用航空器1874  架，計(jì)劃到2020  年，通用航空器達(dá)到5000  架以上。目前直升機(jī)在通用航空器中占比為37%，若該比例保持，到2020  年，中國(guó)直升機(jī)保有量有望突破1850  架。公司旗下?lián)碛蠥C311、AC312、AC352  等多款明星直升機(jī)機(jī)型，當(dāng)前處于國(guó)產(chǎn)直升機(jī)壟斷地位，計(jì)劃到2020  年，新增民機(jī)市場(chǎng)占有率15%以上，進(jìn)入全球直升機(jī)行業(yè)前四名。公司未來(lái)將充分受益低空領(lǐng)域逐步開放所帶來(lái)的巨大市場(chǎng)空間，未來(lái)五年有望因各機(jī)型獲得超60  億元的收入。
        ※  中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)，有望獲得軍機(jī)總裝、通航運(yùn)營(yíng)、維修等資產(chǎn)的注入。公司實(shí)際控制人為中航工業(yè)集團(tuán)，是中航工業(yè)直升機(jī)板塊A  股唯一上市平臺(tái)。除上市公司外，中航工業(yè)直升機(jī)板塊還有一所兩廠資產(chǎn)，主要從事直升機(jī)的研發(fā)設(shè)計(jì)和武直-19、武直-10  的總裝業(yè)務(wù)。沈飛集團(tuán)注入ST  黑豹，核心軍品總裝資產(chǎn)注入的保軍保密障礙已被打破。
        ※  盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到新型號(hào)即將量產(chǎn)，我們對(duì)公司2018/19/20  年EPS  的預(yù)測(cè)分別為0.89/1.09/1.33  元，對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  為42/35/28  倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        ※  風(fēng)險(xiǎn)提示：軍隊(duì)裝備列裝低于預(yù)期，資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期。