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        3、底層信用風險仍然很難因這一政策而改善，即使后續(xù)二級市場的民企債出現(xiàn)一輪修復，這個修復空間也會因交易盤仍然擔心信用風險的問題而變得更為有限（不超過50bp）。
        4、民企融資的困局更核心的問題并非資金的風險偏好，而是“去非銀化”的約束：
        1）非銀的資金面（供應84%的直接融資）是民企更為重要的資金面，但因監(jiān)管所限，當前非銀的資產及負債同在下降的趨勢中；
        2）民企本身融資的水池因此而明顯收縮，這會導致總體供應民企的資金是供不應求的。
        5、央行的救市資金與市場的救市資金的性質明顯不同，央行的再貸款再貼現(xiàn)注定很難影響全局：
        1）市場的救市資金來自于派生貨幣，央行再貸款再貼現(xiàn)的救市資金是基礎貨幣，如果靠基礎貨幣去完成派生貨幣所需要完成的任務，則央行的調控成本則會成倍增加；
        2）目前至少流動性投放規(guī)模要在1.5  萬億以上，才能穩(wěn)住全局，而如此大規(guī)模投放的背后則是通脹風險的顯著增加。
        6、這一輪政策可能只能對民企龍頭有更大的影響，而對非龍頭的民企的影響程度有限。至少基于底層信用風險的角度，我們仍然需要觀望中信用，規(guī)避低信用。
        風險提示:銀行間貨幣梗阻、企業(yè)信用風險