>> 廣發(fā)證券-晨光文具（603899）新業(yè)務(wù)助力收入高增長，費用率持續(xù)改善-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
大?。?/td>
| 720KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
此外，公司前三季度應(yīng)收賬款10 億元，同比上升113%，主要是科力普業(yè)務(wù)發(fā)展較快，其中大型央企、政府部門回款期較長所致
毛利率略有下滑，期間費用率持續(xù)改善
受科力普業(yè)務(wù)高速擴張影響，毛利率同比下滑1.1pct 至25.5%。期間費用率下降0.3pct 至14.1%，其中銷售費用率9.2%，同比上升0.2 pct，主要在于科力普、九木雜物社業(yè)務(wù)推廣及渠道投入力度加大，人員薪酬支出提升；管理費用率5.1%，同比下降0.5pct；受匯兌收益影響，財務(wù)費用率-0.11%，同比下降0.06pct。
投資建議與盈利預(yù)測
我們看好公司“一體兩翼”戰(zhàn)略：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。傳統(tǒng)渠道繼續(xù)開拓，疊加渠道升級，推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。2）辦公業(yè)務(wù)保持高速增長。晨光科力普與歐迪的進一步融合助力市場份額提升，持續(xù)拓展經(jīng)營范圍。3）精品文創(chuàng)業(yè)務(wù)升級加速。九木雜物社門店開放加盟，布局輻射全國，依托生活館打造高品質(zhì)店鋪，推動公司品牌升級。預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入為84.5、111.5、144.4 億元（YoY+33.0%、31.9%、29.4%），歸母凈利潤為8.1、10.3、13.0 億元（YoY+27.7%、27.7%、26.2%），當前市值對應(yīng)2018 年28.8XPE，維持買入評級。
風險提示
文具行業(yè)格局變化，市場競爭加劇；原材料價格上漲影響產(chǎn)品毛利率；新業(yè)務(wù)拓展速度不達預(yù)期。
|
|
