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其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.13  億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.1  億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。
        評(píng)論：
        三季度產(chǎn)銷繼續(xù)放量，業(yè)績(jī)基本體現(xiàn)資產(chǎn)真實(shí)盈利水平，仍有較大提升空間。公司公告顯示Q3  當(dāng)季實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量421.3  萬(wàn)桶，折合為日產(chǎn)量為4.63  萬(wàn)桶/天，其中石油產(chǎn)量4.02  萬(wàn)桶/天，天然氣當(dāng)量產(chǎn)量0.61  萬(wàn)桶/天，天然氣產(chǎn)量占比13.1%，環(huán)比Q2  單季油氣3.93  萬(wàn)桶/天的當(dāng)量產(chǎn)量繼續(xù)明顯放量。由于公司用低利率債置換高利率貸款產(chǎn)生罰息和發(fā)債費(fèi)用以及哈密礦權(quán)等事宜，新潮能源在今年一季度產(chǎn)生超過(guò)2  億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，二季度也計(jì)提了近2  億元的壞賬減值準(zhǔn)備，上述事項(xiàng)影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)。公司保守起見在三季度未進(jìn)一步計(jì)提壞賬減值，我們認(rèn)為當(dāng)期業(yè)績(jī)基本能夠反映美國(guó)資產(chǎn)當(dāng)下的真實(shí)盈利水平。
        尤其值得注意的是三季度業(yè)績(jī)是在米德蘭盆地與WTI  價(jià)格具備較大價(jià)差的條件下取得的。我們按照Q3  平均匯率6.8，假設(shè)已實(shí)現(xiàn)套保損益-1500  萬(wàn)美元，Q3天然氣平均現(xiàn)貨價(jià)格2.85  美元/mmbtu  等條件測(cè)算，公司Q3  原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格約為57  美元/桶，與WTIQ3  均價(jià)的貼水約12  美元/桶。當(dāng)前這一貼水水平已經(jīng)明顯回落，我們認(rèn)為隨美國(guó)頁(yè)巖油管道運(yùn)輸瓶頸在未來(lái)1-2  個(gè)季度逐步打通，貼水水平將回歸4-5  美元/桶均值，預(yù)計(jì)單季度將直接增厚公司業(yè)績(jī)1-2  億元人民幣。
        資產(chǎn)成本低、增產(chǎn)效果好、產(chǎn)量透明可追溯是新潮能源區(qū)別于其他油氣企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)。公司在2015  年底油價(jià)情緒最悲觀時(shí)刻準(zhǔn)確出手，并購(gòu)Howard  &  Borden油田，按16  年水平測(cè)算完全成本為24  美元/桶（當(dāng)前按正常財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)算32美元/桶左右）。截至目前區(qū)塊北部仍有大量區(qū)域待開發(fā)，增產(chǎn)潛力大。按照公司三季度數(shù)據(jù)，Q3  打井?dāng)?shù)環(huán)比Q2  略有下降，在現(xiàn)有區(qū)塊打井速度沒(méi)有明顯增加的情況下，區(qū)塊產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)躍升，表明現(xiàn)有井位的生產(chǎn)情況良好。我們一直強(qiáng)調(diào)，與其他海外油氣資源運(yùn)營(yíng)商不同的是，新潮能源資產(chǎn)所在的德州地區(qū)油氣產(chǎn)業(yè)鏈條齊備、市場(chǎng)化程度高、產(chǎn)量情況透明可追溯，優(yōu)勢(shì)非常明顯。
        風(fēng)險(xiǎn)解除，年內(nèi)仍需關(guān)注壞賬計(jì)提進(jìn)展。今年制約公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)已經(jīng)逐一解除：一是美國(guó)子公司提前歸還借款產(chǎn)生一次性罰息和發(fā)債費(fèi)用影響財(cái)務(wù)費(fèi)用，從三季度情況看，債務(wù)成本已經(jīng)按慣例資本化；二是美國(guó)產(chǎn)地和WTI  間的貼水較高，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2  個(gè)季度將逐步化解；三是對(duì)此前管理層實(shí)施的哈密礦權(quán)投資、方正信托等事項(xiàng)實(shí)施壞賬減值，上半年已計(jì)提1.95  億，后續(xù)仍有減值壓力。目前公司股東治理情況也已穩(wěn)定，新管理層回歸聚焦油氣主業(yè)，期待其進(jìn)一步動(dòng)作。
        投資價(jià)值值得看好，鑒于存在減值壓力，暫維持審慎推薦評(píng)級(jí)。根據(jù)當(dāng)前油價(jià)表現(xiàn)和前三季度產(chǎn)量情況，調(diào)高2018-2020  年實(shí)現(xiàn)油價(jià)假設(shè)至59/69/76  美元/桶，當(dāng)量產(chǎn)量4.1  萬(wàn)、4.8  萬(wàn)和5.5  萬(wàn)桶/天，18  年資產(chǎn)減值5  億。預(yù)計(jì)18-20  年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7.6/19.0/29.3  億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE  21.1、8.4  和5.5  倍。鑒于存在減值風(fēng)險(xiǎn)，暫維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)，待減值壓力釋放后恢復(fù)原評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅下滑；公司治理風(fēng)險(xiǎn)。