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        評(píng)論：
        1、原有3C  包裝增長(zhǎng)偏弱、艾特并表貢獻(xiàn)減少拉低Q3  收入增速
        單三季度營(yíng)收增長(zhǎng)16.4%，增速環(huán)比降15.1pct，預(yù)計(jì)主要原因有二：一是原有3C  客戶（包括國(guó)際大客戶）三季度增速偏弱，二是武漢艾特Q3  并表貢獻(xiàn)減少。
        未來(lái)來(lái)看，我們持續(xù)看好公司多元化收入驅(qū)動(dòng)：①繼續(xù)鞏固3C  類包裝優(yōu)勢(shì)，小米、亞馬遜、Google  等新客戶快速發(fā)展；②重點(diǎn)聚焦新業(yè)務(wù)，高檔酒包持續(xù)發(fā)力，武漢艾特完成并表助力煙包擴(kuò)張，今年收購(gòu)江蘇德晉股權(quán)拓展日化包裝，預(yù)計(jì)19  年起江蘇德晉經(jīng)營(yíng)效率有望明顯改善，再添規(guī)模貢獻(xiàn)。
        2、原材料影響弱化帶動(dòng)毛利率環(huán)比明顯改善
        單三季度毛利率31.2%%，同比降1.3pct，環(huán)比大幅提升7.2pct，我們認(rèn)為毛利率改善主要原因有三：一是紙張等原材料價(jià)格從2H17  開始步入高位，今年下半年同比影響明顯弱化；二是加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管控，帶來(lái)人員效率提升；三是預(yù)計(jì)下半年部分子公司爬坡產(chǎn)能有所改善。此外，我們認(rèn)為后續(xù)隨著新客戶業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，新業(yè)務(wù)毛利率仍有較大提升空間。Q3  單季銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動(dòng)-0.16pct、-0.21pct、+0.74pct、-2.03pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率優(yōu)化主要因匯兌損失減少。Q3  單季，歸母凈利同比降7.8%，扣非凈利同比增9.1%。
        3、新增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        維持原有觀點(diǎn)：1）公司在消費(fèi)電子包裝領(lǐng)域大客戶優(yōu)勢(shì)顯著，新客戶高增；2）酒包、煙包、化妝品等新業(yè)務(wù)拓展，有望快速形成新增長(zhǎng)極；3）優(yōu)化經(jīng)營(yíng)積極提升人效；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢(shì)，打開成長(zhǎng)空間；5）員工持股實(shí)現(xiàn)利益綁定，高管增持回購(gòu)再顯發(fā)展信心。預(yù)計(jì)2018~2020  年凈利分別為8.83  億元、11.2  億元、13.57  億元，同比變動(dòng)-5%、+27%、+21%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18、19年P(guān)E  為20x、16x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：紙張等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。