>> 廣發(fā)證券-仁和藥業(yè)（000650）業(yè)務(wù)維持快速增長，財務(wù)指標(biāo)保持良好-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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第三季度業(yè)績增速環(huán)比略有加快。
第三季度增速環(huán)比略有加快，預(yù)計各塊業(yè)務(wù)維持快速增長趨勢
從上半年情況來看，商業(yè)子公司維持快速增長。其中仁和藥業(yè)主要負(fù)責(zé)品牌產(chǎn)品，是利潤增長最快的子公司，1H18 收入和利潤分別為4.04 億元、0.45 億元，同比增長31.83%、238.18%，高毛利率產(chǎn)品占比提升，OEM 占比下降利潤率同比提高6.84pct。仁和中方原本負(fù)責(zé)普藥和OEM 業(yè)務(wù)，最早推行直控終端業(yè)務(wù)，銷售能力強(qiáng)，1H18 實現(xiàn)收入、凈利潤8.69億元、0.79 億元，分別同比增長30.45%和22.14%。由于前三季度業(yè)績增速和第三季度增速接近，我們預(yù)計各塊業(yè)務(wù)維持上半年快速增長的態(tài)勢。
自產(chǎn)品比重將持續(xù)提升帶動毛利率提高
公司近幾年推動工業(yè)的提升，盡可能自己生產(chǎn)擁有批文的產(chǎn)品，降低對于OEM 的依賴。我們從中報來看，核心的幾個工業(yè)公司均快速增長（1H18 銅鼓仁和、藥都仁和、閃亮制藥、樟樹制藥分別同比增長53.69%、26.07%、105.52%、33.98%）。自產(chǎn)品占比的提高帶來毛利率的持續(xù)提升，1-3Q18 公司整體毛利率為42.74%，同比提高5.10pct，目前OEM 依然占到40%左右，未來依然存在自產(chǎn)品的替代空間。
預(yù)計 18-20 年業(yè)績分別為0.45 元/股、0.58 元/股、0.73 元/股
公司為國內(nèi)銷售能力最為強(qiáng)大的品牌OTC 企業(yè)之一，行業(yè)政策變化利好控銷模式銷售，公司推動黃金單品戰(zhàn)略，管理和激勵機(jī)制到位。預(yù)計公司18/19/20 年EPS 為0.45/0.58/0.73 元，目前股價對應(yīng)PE 16/12/10 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策對產(chǎn)品產(chǎn)生利空的風(fēng)險；OEM 業(yè)務(wù)生產(chǎn)存在不穩(wěn)定的風(fēng)險。
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