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        匯兌收益帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降：前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約3100  萬元，主要來自于匯兌收益；我們預(yù)計(jì)公司前三季度產(chǎn)生的匯兌收益約2200萬元。
        管理費(fèi)用率和資產(chǎn)減值增加來自部分產(chǎn)線不穩(wěn)定，未來預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)：由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，研發(fā)費(fèi)用單列出來，把研發(fā)費(fèi)用折算回去變成歷史可比口徑，前三季度管理費(fèi)用同比增長26%，管理費(fèi)用率同比增加1pct；同時(shí)公司資產(chǎn)減值損失同比增加約3100  萬元；主要來自公司部分生產(chǎn)線不穩(wěn)定，維修產(chǎn)生，隨著生產(chǎn)改進(jìn)未來將好轉(zhuǎn)。
        財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，現(xiàn)金占總資產(chǎn)比重高達(dá)35%：前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增長31%，從過去10  年數(shù)據(jù)平均來看，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流一般為凈利潤的1.7  倍，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率23%，其中有息負(fù)債為0，在手現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物15.7  億元，占總資產(chǎn)比重高達(dá)35%。
        投資建議：維持“買入”評級：玻璃藥包材下游需求穩(wěn)定，受宏觀周期影響??；往后看2-3  年，注射劑新的一致性評價(jià)推進(jìn)將帶來高端產(chǎn)品滲透率提升，而高端產(chǎn)品生產(chǎn)壁壘高，龍頭公司將充分受益；玻璃藥包材生產(chǎn)具備規(guī)模效應(yīng)，高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，具有全品類梯隊(duì)的山東藥玻具備很強(qiáng)的綜合優(yōu)勢，定價(jià)能力也開始體現(xiàn)，原因來自行業(yè)集中度高、供給側(cè)改革帶來山東河北部分小產(chǎn)能淘汰、公司治理結(jié)構(gòu)理順；同時(shí)公司棕色瓶和丁基膠塞將繼續(xù)保持放量態(tài)勢；往后看3  年預(yù)計(jì)公司規(guī)模和ROE  將處于雙升態(tài)勢，預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為0.81、1.04、1.41  元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE  估值分別為19、15、11  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品市場開拓不達(dá)預(yù)期，中硼硅玻璃推廣不達(dá)預(yù)期。