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        Q3  業(yè)績受金屬價格下滑影響
        公司前三季度營業(yè)收入同比增加約81.5  億元，主要因為金屬產業(yè)鏈增值業(yè)務及鈷材料業(yè)務增長帶來收入增長所致。公司Q1-Q3  歸母凈利分別為1.55、2.23、0.93  億元，毛利率分別為4.8%、5.2%、4.7%，Q3  業(yè)績同比、環(huán)比均下滑（營收和歸母凈利環(huán)比分別下滑7%、58%），主要因為Q3  銅、鉛、鋅、鈷均價環(huán)比分別下滑5%、12%、12%、17%（wind）。
        完善鈷產業(yè)鏈的同時欲再擴版圖
        公司不斷完善鈷產業(yè)鏈，三季報顯示科立鑫已并表，其剛果（金）年產1  萬噸電銅、3500  噸粗制氫氧化鈷（金屬量）項目預計18  年四季度試車投產（18  年半年報）。據8  月17  日公告，為加強鈷原料保障，公司與金川國際簽署協(xié)議包銷其穆松尼項目迪拉拉西礦體銅鈷礦（科盧韋齊），前提是勘探儲量不少于200  萬噸（鈷品位0.7%、銅3%）。同時，公司擬發(fā)行股份及支付現金收購四環(huán)鋅鍺（具備22  萬噸/年電解鋅產能，鍺產能30  噸/年，18-20年累計凈利預計可達6  億元），欲再擴大礦業(yè)版圖。
        投資建議
        不考慮四環(huán)鋅鍺并表影響，預計公司18-20  年EPS  為0.42、0.66、0.74元，按最新收盤價對應PE  為12、7、7  倍，考慮公司積極布局鈷全產業(yè)鏈以及剛果氫氧化鈷項目即將投產，維持“買入”評級。
        風險提示
        金屬價格下跌風險；氫氧化鈷新建項目投產進度不及預期；科立鑫實際業(yè)績與承諾利潤差別較大；收購四環(huán)鋅鍺尚存不確定性；股權質押比例過高。