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公司Q3  實(shí)際業(yè)績(jī)與前期預(yù)告相符。
        公司應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款合計(jì)567.5  億，與去年同期564.2  億維持同一水平。預(yù)收款項(xiàng)135.3  億相比去年同期的281.9  億減少52%，主要在于經(jīng)銷商資金壓力和庫(kù)存壓力相對(duì)較大。
        費(fèi)用率基本穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率提升助力公司提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力
        2018  年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.6%（YoY-2.0pct）、1.9%（YoY  +0.1pct）、3.3%（YoY  +0.8pct）、-0.5%（-0.2pct）；Q3  單季度分別為8.4%（YoY  +0.5pct）、1.8%（YoY  -0.3pct）、3.6%（YoY+1.5pct）、-0.7%（-0.5pct）。公司整體費(fèi)用率基本穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率穩(wěn)步下行，而研發(fā)費(fèi)用率提升體現(xiàn)了公司對(duì)于核心技術(shù)的重視，有助于提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
        短期景氣度回落不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間且有利競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化
        受  2017  旺季高基數(shù)、2018  夏天多臺(tái)風(fēng)及地產(chǎn)后周期等因素影響，空調(diào)行業(yè)整體在Q3  的終端需求表現(xiàn)相對(duì)羸弱。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，渠道庫(kù)存壓力導(dǎo)致Q3  行業(yè)內(nèi)銷出貨端YoY-13%，我們預(yù)計(jì)全年行業(yè)內(nèi)銷出貨增速將回落至+5%左右。
        長(zhǎng)期來(lái)看，與日本相比，我國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村空調(diào)保有量均有較大提升空間，短期需求承壓并不影響空調(diào)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。此外，弱市往往有利龍頭，加速競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，作為龍頭的格力Q3  內(nèi)銷出貨量YoY+1%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。我們認(rèn)為格力基于自身產(chǎn)品、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)，在弱勢(shì)下市占率有望繼續(xù)上行。目前來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨弱的背景下，公司全年業(yè)績(jī)?nèi)跃邆涓叽_定性，龍頭地位彰顯無(wú)疑。
        投資建議
        空調(diào)行業(yè)長(zhǎng)期空間依然較大，格力作為絕對(duì)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力顯著，我們看好公司的長(zhǎng)期價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2018-20  年歸母凈利潤(rùn)分別為291.7/326.3  /  358.5  億元，增速為30.2%  /  11.8%  /  9.9%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E  為7.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售大幅下滑；國(guó)內(nèi)消費(fèi)力持續(xù)減弱；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；空調(diào)終端需求不及預(yù)期；空調(diào)渠道庫(kù)存過(guò)高。