>> 廣發(fā)證券-南京銀行（601009）2018年三季報點評-資負結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍 |
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公司加大貸款投放，壓縮同業(yè)資產(chǎn)和負債，相對高收益的非標投資降低，疊加存款競爭壓力，息差繼續(xù)收窄?；蚴芙?jīng)濟放緩影響，公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升，在地方政府債務(wù)嚴監(jiān)管環(huán)境下，預(yù)計后續(xù)政信類業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。預(yù)計公司2018/19 年歸母凈利潤增速分別為15.14%和14.26%，EPS 分別為1.26/1.45 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)18/19 年P(guān)E 分別為5.99X/5.22X，PB 分別為0.95X/0.82X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
核心觀點：
繼續(xù)維持較高增長，增速有所下滑
公司 2018Q1-3 實現(xiàn)營收201.9 億元，同比增長8.75%，增速較H1（同比+8.62%）提升0.13pcts；其中凈利息收入同比增加5.05%（VSH1：4.31%，上升0.74pcts）；手續(xù)費凈收入同比增長2.84%（VSH1：3.38%）。實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤85.7 億元，同比增長15.35%，較H1（同比+17.11%）下降1.76pcts；撥備前利潤總額同比增長8.38%,與H1（同比+8.41%）基本持平。
繼續(xù)調(diào)整資負結(jié)構(gòu)，擴貸款，壓同業(yè)，息差降幅收窄
2018Q1-3 凈利差1.82%，環(huán)比下降1bps；凈息差1.87%，環(huán)比下降2bps。息差繼續(xù)收窄，但收窄速度有所放緩。
1、截止2018Q3 公司資產(chǎn)總額12,171 億元，環(huán)比增長1.97%（VSH1：1.21%）。貸款總額4,669 億元，環(huán)比增長7.07%（VSH1：7.10%），延續(xù)較高增長；應(yīng)收款項類投資為2409 億元，環(huán)比增加1.20%,同業(yè)資產(chǎn)為581億元，環(huán)比增加8.90%。整體來看，公司繼續(xù)進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低同業(yè)和非標資產(chǎn)配置，加大信貸投放力度。
2、負債總額11,415 億元，環(huán)比增長1.84%（VSH1：1.23%）；其中存款7,603 億元，環(huán)比下降0.13%（VSH1：3.07%）；活期存款占比31.68%，環(huán)比下降2.52 個百分點，存款競爭壓力仍大。同業(yè)負債繼續(xù)壓縮，環(huán)比下降6.19%(VSH1:-5.55%）。
不良率升，撥備覆蓋率降，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所增加
2018Q3 不良貸款余額為41.48 億元，不良貸款率0.89%，環(huán)比上升0.03pcts。撥備覆蓋率442.75%，環(huán)比下降20.26pct，撥貸比3.93%，環(huán)比下降0.05 個pcts。撥備覆蓋率仍維持高位，但資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升。
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