>> 安信證券-南京銀行(601009)南京銀行：資本情況好于預(yù)期，不良生成有所抬頭-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
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. 邊際變化點評：
1. 核心一級資本充足率持續(xù)改善，好于我們預(yù)期。南京銀行二季度末核心一級資本充足率8.44%，環(huán)比提升35bp。此前南京銀行因定增被否倍受市場質(zhì)疑，中報資本充足率向好進一步說明，其依靠內(nèi)生資本留存足以支撐業(yè)務(wù)增長。
2. 2018H1 不良生成率抬頭，資產(chǎn)質(zhì)量進入觀察期。南京銀行2018H1 不良生成率（加回核銷）0.87%，同比2017H1 上升6bp，環(huán)比2017H2 上升34bp；相應(yīng)的，處臵及撥備計提力度加大，2018H1 信用成本1.32%，同比上升25bp，環(huán)比上升32bp。去杠桿大環(huán)境下，不良生成率抬頭在預(yù)期之內(nèi)。
3. 資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。資產(chǎn)端，貸款占比較年初提升2.4pc 至35.1%，非標占比較年初下降1.6pc 至19.8%；貸款中，零售貸款占比較年初提升1.6pc 至24.6%，主要靠消費信貸驅(qū)動；負債端，存款占比較年初提升0.6pc至67.9%，同業(yè)負債（含同業(yè)存單）占比較年初下降1.3pc 至21.8%。
4. 2018Q2 凈息差環(huán)比收窄，后續(xù)料將持平。南京銀行二季度凈息差環(huán)比收窄約10bp，在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的情況下，主要原因一是資產(chǎn)收益率上升斜率放緩，二是一般性存款的成本仍在快速上行。展望未來，同業(yè)負債成本下降或?qū)⒉糠謱_存款利率上行壓力，凈息差有望保持平穩(wěn)。
. 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價9.13 元。我們預(yù)計公司2018年-2020 年的收入增速分別為11.17%、14.01%、12.84%，凈利潤增速分別為17.68%、18.08%、18.55%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為9.13 元，相當于2018 年的1.15XPB、6.81XPE。
. 風險提示：中美貿(mào)易摩擦升級；銀行繼續(xù)惜貸；表外非標處臵失當引發(fā)風險。
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