>> 中信建投-南京銀行（601009）核心一級(jí)不降反升，不良暴露處置加快-180810
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2018/8/10 |
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作者： |
楊榮 |
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公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，年化加權(quán)平均ROE 達(dá)19.62%，同口徑下較去年提高了0.6 個(gè)百分點(diǎn)；此外，上半年EPS、BVPS分別為0.70 和7.30 元/股，較去年同期也分別增加0.10 和0.90元。
2、上半年利息凈收入同比增13.47%，二季度息差環(huán)比收窄
公司上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入259.76 億元，同比增加30.83 億元，增速達(dá)13.47%，環(huán)比一季度提高7.79 個(gè)百分點(diǎn)，占總營收的78.44%，較去年同期下降了3.25 個(gè)百分點(diǎn)。利息收入中，貸款利息收入占比提升，而同業(yè)類資產(chǎn)利息收入下降，符合我們之前判斷的2018 年公司貸款收益率將明顯上升，而同業(yè)類資產(chǎn)成本率和負(fù)債成本率將下降的邏輯。
上半年公司凈息差為1.89%，較去年同期上升2 個(gè)BP，但比一季度下降6 個(gè)BP。其中生息資產(chǎn)綜合收益率為4.65%，較去年上升31 個(gè)BP，貸款收益率和債券投資收益率分別上升39 和26個(gè)BP；付息負(fù)債綜合成本率為2.82%，較去年上升了23 個(gè)BP，存款成本率和應(yīng)付債券成本率分別上升22 和37 個(gè)BP，而同業(yè)成本率下降了8 個(gè)BP。
以上資產(chǎn)收益率的變化完全符合我們?cè)?018 年中期策略報(bào)告《估值與政策，綱舉則目張》中對(duì)行業(yè)息差的判斷，但負(fù)債端成本的上升要超出我們的測(cè)算結(jié)果。預(yù)計(jì)，下半年隨著流動(dòng)性進(jìn)一步改善，南京銀行負(fù)債端壓力將會(huì)進(jìn)一步減輕，而資產(chǎn)端收益率變化由于滯后性將會(huì)保持上升趨勢(shì)，從而全年息差將進(jìn)一步回升。
3、中收貢獻(xiàn)下降，增速僅為3.39%
公司上半年實(shí)現(xiàn)非息收入合計(jì)29.09億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入18.94億元，同比增長3.39%，對(duì)營收貢獻(xiàn)達(dá)14.03%，較去年同期下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。
上半年公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入21.84億元，同比增加1.82億元，主要來自債券承銷業(yè)務(wù)增收1.23億元，同比增長23.54%。此外，代理及咨詢、銀行卡等業(yè)務(wù)也均有0.50和0.21億元的增長。
其他非息收入合計(jì)規(guī)模10.15億元，同比增加5.71億元，增速129%。主要是投資收益增加了2.72億元，增幅106%，公允價(jià)值變動(dòng)凈增加了25.93億元，但匯兌損益凈下降23.50億元。
4、逾期90天以上貸款占比首次低于不良率，不良資產(chǎn)的暴露和處置工作在加快
不良率持平。截至二季度末，公司不良貸款余額達(dá)37.51億元，較年初增長4.06億元，不良率為0.86%，與去年末持平。
關(guān)注類貸款占比下降11個(gè)BP。截至二季末，關(guān)注類貸款規(guī)模達(dá)63億元，占比達(dá)1.44%，較去年末和一季末分別下降20和11個(gè)BP，保持連續(xù)下降趨勢(shì)。
撥備覆蓋率上升47個(gè)BP。截至二季末，撥備覆蓋率達(dá)463.01%，比去年末提高47個(gè)BP，但較一季末下降2.45個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比為3.98%，與去年末持平，較一季末下降2個(gè)BP。
逾期90天以上貸款占比下降12個(gè)BP。公司逾期貸款規(guī)模達(dá)56.29億元，占貸款總額的1.29%，較年初下降1個(gè)百分點(diǎn)；其中逾期90天以上占總貸款比例為0.84%，較年初下降12個(gè)百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為，公司二季度不良率雖然并未下降，但關(guān)注類貸款占比明顯下降，同時(shí)逾期90天以上貸款占比也首次低于不良率，這意味著公司在2018年確實(shí)加快了隱性不良的暴露和處置工作。
5、核心一級(jí)資本充足率不降反升，但仍需要核心一級(jí)資本補(bǔ)充方案
截止二季度末，公司核心一級(jí)資本為8.44%，分別比去年末和一季末高45和35個(gè)BP；同時(shí)一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為9.73%和13.05%，較去年末分別提高32和26個(gè)BP。其中，核心一級(jí)資本凈額較去年末增加77.84億元，增幅13.63%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)較去年末增加539.94億元，增幅7.55%。因此，核心一級(jí)資本增幅大于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增幅是核心一級(jí)資本充足率上升的直接原因。
從根本來看公司核心一級(jí)資本充足率不降反升，一方面是由于公司加快了業(yè)績釋放，上半年實(shí)現(xiàn)了72億的利潤總額均可以計(jì)入核心一級(jí)資本金，另一方面是由于公司通過風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整放慢了其總體規(guī)模的擴(kuò)張速度，上半年風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)較去年同比增長10.9%，較2017年全年下降1.89個(gè)百分點(diǎn)，但公司貸款總額仍有12.13%的增長。原因就在于公司加快了輕型銀行轉(zhuǎn)型工作，零售貸款占比大幅回升，從而節(jié)約了更多的資本金。
從公司長遠(yuǎn)發(fā)展來看，只靠內(nèi)源融資無法維持公司規(guī)模擴(kuò)張，下半年仍需發(fā)布補(bǔ)充核心一級(jí)資本金的再融資方案。
6、貸款占比進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)更加合理
截至二季度末，公司貸款總額達(dá)4361.19億元，較年初增長12.1
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