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        前三季度公司綜合毛利率同比提升2.44pct，期間費用率同比上升4.36pct，其中主要是財務費用率增長顯著（發(fā)行短融和公司債導致利息增加），同比上升4.62pct，銷售費用率同比下降0.57pct，管理費用率上升0.31pct。前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為凈流出狀態(tài)，三季度末應收賬款較年初增加43.89%，存貨較年初增長13.86%，投資收益同比大幅增長241.93%。
        分業(yè)務看，原主業(yè)女裝上半年實現(xiàn)了31%的高增長，受整體零售環(huán)境影響，Q3  環(huán)比上半年明顯減速，預計Q4  可能會進一步減速，明年整體將保持穩(wěn)健發(fā)展。嬰童銷售穩(wěn)健增長，業(yè)績將在去年基礎上進一步減虧，醫(yī)美業(yè)務保持較快增長，資管業(yè)務整體貢獻的投資收益較大。另外投資方面，L&P  面膜預計在去年低基數(shù)上實現(xiàn)高反彈增長，若羽臣預計保持較快增速。
        考慮宏觀經(jīng)濟整體大環(huán)境對零售的影響，預計明年開始公司女裝將呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢，醫(yī)美有望保持持續(xù)較快增長，未來經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇將是公司經(jīng)營提速的重要催化劑之一。
        財務預測與投資建議
        根據(jù)三季報，考慮高一生并表，我們上調(diào)公司收入（主要是醫(yī)美板塊）與期間費用率預測，預計公司2018-2020  年每股收益分別為0.59  元、0.66  元和0.76  元（原預測為0.70  元、0.83  元和0.98  元），參考可比公司平均估值，給予公司2018  年18  倍PE  估值，對應目標價10.62  元，維持公司“增持”評級。
        風險提示
        經(jīng)濟對零售的整體影響、產(chǎn)業(yè)整合的風險等。